建設(shè)+特許經(jīng)營商業(yè)模式

　　建設(shè)—運(yùn)營—移交(BOT)或者公私伙伴關(guān)系(PPP)對中國建設(shè)行業(yè)來說已經(jīng)不是新鮮的概念，從第一個(gè)BOT項(xiàng)目，1984年由香港合和實(shí)業(yè)公司和中國發(fā)展投資公司等作發(fā)起人在深圳建設(shè)的沙角B電廠，對這種方式的探索已經(jīng)持續(xù)了30多年，從大型的能源和交通項(xiàng)目到小型的污水處理廠項(xiàng)目，特許經(jīng)營項(xiàng)目開發(fā)模式已經(jīng)在中國遍地開花。

　　特許經(jīng)營方式給傳統(tǒng)的建設(shè)承包商提供了另外一個(gè)有效利用他們基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和管理的技能和經(jīng)驗(yàn)的市場，也給為財(cái)政緊張或者受制于資產(chǎn)管理效率低下的政府提供了一個(gè)有效的解決方案。但是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對特許經(jīng)營經(jīng)營所作的一些假定，例如私營部門擁有比政府更高的效率，在特許經(jīng)營實(shí)踐中還缺乏有力的證據(jù)。此外私營部門對于利益的追逐和作為公共設(shè)施的運(yùn)營者所應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任在有些時(shí)候是沖突的。另一方面，在特許全項(xiàng)目中政府對私營開發(fā)商的相關(guān)承諾在長達(dá)20到50年(甚至永遠(yuǎn))的特許期內(nèi)是否具有延續(xù)應(yīng)具有相當(dāng)?shù)牟淮_定性。所以盡管特許經(jīng)營方式在目前越來越被傾向于被稱作公私伙伴關(guān)系，如果沒有完善的合同約束，這種讓人聯(lián)想到互利共贏的所謂伙伴關(guān)系實(shí)質(zhì)上不會(huì)存在。所以為了消除機(jī)會(huì)主義，特許經(jīng)營方式在實(shí)施中會(huì)伴隨著巨大的交易成本。

　　盡管國內(nèi)外相關(guān)的研究很多，圍繞特許經(jīng)營仍然有很多的問題還沒有被很好理解和解決，需要業(yè)界、政府和學(xué)術(shù)界的共同努力。尤其是絕大多數(shù)的特許經(jīng)營項(xiàng)目，因?yàn)殚L達(dá)數(shù)10年的特許經(jīng)營期，還沒有完全結(jié)束，這對我們通過實(shí)證方式總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)帶來了巨大的挑戰(zhàn)。但是，盡管有這樣那樣的關(guān)于特許經(jīng)營模式的不明和爭議，目前的情況是，幾乎在全球的范圍內(nèi)，特許經(jīng)營模式越來越被接受，無論是在發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，逐漸形成了一個(gè)極其龐大的特許經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施市場。

　　從承包商的角度來看，在國際建設(shè)市場上，承包商越來越多地被他們所參與的項(xiàng)目要求提供融資。美國工程新聞?dòng)涗?ENR)早在1992年的一篇文章引用一位國際工程資深業(yè)內(nèi)人士的估計(jì)，美國柏克德公司在1991年，直接和或者間接的為它約50%的建設(shè)項(xiàng)目提供融資。另外工程新聞?dòng)涗浽?996年的時(shí)候做過一個(gè)調(diào)查，60%的受訪承包商表示他們在1995年的時(shí)候投過至少一個(gè)需要提供融資的項(xiàng)目標(biāo)書，而他們中又有中60%在1996年贏得了至少一個(gè)此類合同。這些合同的價(jià)值當(dāng)時(shí)合計(jì)約60億美元。而隨著澳大利亞、歐洲、美國還有很多發(fā)展中國家近年來極力推行特許經(jīng)營模式，這一市場的規(guī)模更遠(yuǎn)超十幾年前。所以我國大型國際承包商的研究和戰(zhàn)略部門對特許經(jīng)營開發(fā)模式是不能不仔細(xì)調(diào)查研究的。

　　建設(shè)和特許經(jīng)營的結(jié)合

　　當(dāng)大部分的建筑企業(yè)還在關(guān)注單個(gè)特許經(jīng)營項(xiàng)目是否參與和怎樣實(shí)施的時(shí)候，一些頂尖的國際承包商已經(jīng)將特許經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)提升到企業(yè)層面，作為和傳統(tǒng)建設(shè)業(yè)務(wù)并列的業(yè)務(wù)部門，開始實(shí)施一種“建設(shè)+特許經(jīng)營”的商業(yè)模式。

　　2008年全世界最大的建設(shè)公司法國萬喜集團(tuán)就自視為一個(gè)集成特許經(jīng)營和建設(shè)的企業(yè)。萬喜集團(tuán)的業(yè)務(wù)包括4個(gè)事業(yè)部門：特許經(jīng)營項(xiàng)目、能源、公路和建設(shè)。萬喜特許經(jīng)營是歐洲領(lǐng)先的交通基礎(chǔ)設(shè)施(公路、隧道、橋梁、停車場、機(jī)場和鐵路)特許經(jīng)營商，并是世界上最大的公路特許經(jīng)營商。萬喜實(shí)施這種特許經(jīng)營+建設(shè)的模式已經(jīng)有很多年頭，近來這個(gè)勢頭又得到快速膨脹的PPP市場的進(jìn)一步推動(dòng)。除了在法國本土特許經(jīng)營市場有巨大的份額，萬喜在希臘經(jīng)營著一座大橋和總長為600公里的兩條公路;德國一條45公里長公路;英國的Dartford大橋和一條公路;葡萄牙的橋梁;加拿大的一條公路和橋梁;美國兩條公路;牙買加一條34公里長公路;柬埔寨三座國際機(jī)場;11個(gè)國家共計(jì)77萬個(gè)車位的停車場;一條連接比利時(shí)安特衛(wèi)普和荷蘭阿姆斯特丹的鐵路。萬喜特許經(jīng)營總共服務(wù)于約6億的人群。

　　對萬喜而言，特許經(jīng)營業(yè)務(wù)和建設(shè)業(yè)務(wù)在至少在3個(gè)方面存在互補(bǔ)性：經(jīng)濟(jì)上，特許經(jīng)營業(yè)務(wù)的周期很長，數(shù)以十年計(jì)，而建設(shè)的周期只有幾年;財(cái)務(wù)上，特許經(jīng)營項(xiàng)目是高度的資本密集型而建設(shè)行為的資金需求沒有那么高;運(yùn)營上，特許經(jīng)營和建設(shè)相結(jié)合可以覆蓋所有基礎(chǔ)設(shè)施和公共事業(yè)項(xiàng)目從上游的設(shè)計(jì)、融資一直到施工和運(yùn)營。所以這兩種業(yè)務(wù)可以相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)，從現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)分配上優(yōu)化集團(tuán)的項(xiàng)目組合。

　　萬喜四個(gè)事業(yè)部門各自規(guī)模如下圖(2008年經(jīng)營數(shù)據(jù))所示?？梢娞卦S經(jīng)營事業(yè)部的營業(yè)額雖然不是第一，營業(yè)利潤確是最高的，遠(yuǎn)超其他3個(gè)事業(yè)部門――當(dāng)然其投資額也應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他事業(yè)部門，雖然相關(guān)的數(shù)據(jù)并沒有找到。另外萬喜的融資能力非常強(qiáng)，即使在2008年下半年金融危機(jī)的時(shí)候，它依然成功的為其新項(xiàng)目共計(jì)融資38億歐元。

　　
    然而對傳統(tǒng)的建設(shè)承包企業(yè)，摘取特許經(jīng)營這個(gè)味美而碩大的果實(shí)，并不是一件容易的事。建設(shè)公司需要承擔(dān)巨大的資本投入，需要學(xué)會(huì)通過多種途徑來集資，例如上市或者配售新股、安排銀團(tuán)貸款，甚至脫售資產(chǎn)套取現(xiàn)金。并在建設(shè)和漫長的經(jīng)營期間承擔(dān)巨大的資本風(fēng)險(xiǎn)，例如建設(shè)成本超支、工期延誤、利率波動(dòng)和運(yùn)營成本上升。所需要的資源和技能都遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng)工程承包的范圍。而要將這一新業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)的建設(shè)業(yè)務(wù)集成，實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果，對承包商的戰(zhàn)略管理能力更是巨大的挑戰(zhàn)。

　　萬喜特許經(jīng)營相對成熟，并且主要業(yè)務(wù)在法國，海外業(yè)務(wù)的營業(yè)額只占約7%。本文通過案例分析更為國際化，并且特許經(jīng)營業(yè)務(wù)還在初步發(fā)展中的的德國豪赫蒂夫，進(jìn)一步說明這種特許權(quán)+建設(shè)的商業(yè)模式，可能對我國承包商更具可借鑒性。而且豪赫蒂夫近期將其特許經(jīng)營事業(yè)部門上市的嘗試，就建設(shè)公司如何在資本市場籌集資金支持特許經(jīng)營業(yè)務(wù)的發(fā)展，提供了一些非常有價(jià)值的信息和經(jīng)驗(yàn)。

　　案例分析：豪赫蒂夫特許經(jīng)營

　　德國建設(shè)業(yè)巨子豪赫蒂夫致力于以可持續(xù)的獲利為基礎(chǔ)的成長。其成長戰(zhàn)略的重要組成部分就是在特許經(jīng)營和設(shè)施運(yùn)營模塊的快速和持續(xù)的擴(kuò)張。豪赫蒂夫在19世紀(jì)80年代的時(shí)候參與融資，并修建了波蘭華沙機(jī)場。這是豪赫蒂夫第一次為基建項(xiàng)目融資。1996年中的時(shí)候，豪赫蒂夫獲得了雅典國際機(jī)場的30年特許經(jīng)營權(quán)(40%股份)，是其在機(jī)場管理領(lǐng)域類的突破。其后，豪赫蒂夫在20世紀(jì)90年代末的時(shí)候，在阿根廷成功修建了一條公路并獲得特許經(jīng)營權(quán)，從而進(jìn)入收費(fèi)公路市場。如此一來，豪赫蒂夫建立起了自己的特許經(jīng)營和運(yùn)營業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)在2008年被歸并成為一家公司，即豪赫蒂夫特許經(jīng)營。豪赫蒂夫特許經(jīng)營總部設(shè)立在德國埃森市。

　　豪赫蒂夫特許經(jīng)營是豪赫蒂夫的全資子公司，負(fù)責(zé)開發(fā)實(shí)施特許經(jīng)營項(xiàng)目和設(shè)施運(yùn)營項(xiàng)目。它在豪赫蒂夫集團(tuán)里的位置是和豪赫蒂夫美洲、豪赫蒂夫亞太、豪赫蒂夫歐洲、豪赫蒂夫房地產(chǎn)和豪赫蒂夫服務(wù)并列，下轄兩個(gè)分公司豪赫蒂夫機(jī)場(主營機(jī)場特許經(jīng)營項(xiàng)目)和豪赫蒂夫PPP Solutions(主營公路、社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和電廠特許經(jīng)營項(xiàng)目)。豪赫蒂夫特許經(jīng)營目前的項(xiàng)目組和包括6個(gè)機(jī)場、7條公路、92所學(xué)校、2個(gè)市政廳、一個(gè)社區(qū)中心、一個(gè)軍事基地和2個(gè)地?zé)岚l(fā)電站(注：按照世界銀行定義，學(xué)校、醫(yī)院、社區(qū)中心、監(jiān)獄等屬于社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施類別)，總額超過15.4億歐元。 然而這些特許經(jīng)營項(xiàng)目目前總的營業(yè)額并不大，在豪赫蒂夫各個(gè)事業(yè)部門中是最小的，且遠(yuǎn)小于萬喜集團(tuán)的類似部門，但是營業(yè)利潤在集團(tuán)內(nèi)卻排在第二位，僅次于豪赫蒂夫亞太。

    根據(jù)豪赫蒂夫的估計(jì)，英國2009年的PFI(英國對PPP的特別稱呼)市場約50億歐元;德國PPP市場 約30億歐元。未來深受財(cái)政危機(jī)困擾的希臘的PPP市場也會(huì)是數(shù)以10億歐元計(jì)。美國的PPP市場方興未艾：未來十年美國的PPP市場會(huì)高達(dá)3000億美金，此外美國政府還可能加大基礎(chǔ)設(shè)施投資。加拿大的PPP市場也在持續(xù)增長：超過25億歐元的收費(fèi)公路正在準(zhǔn)備階段;另外還有很多學(xué)校和醫(yī)院項(xiàng)目。澳大利亞是一個(gè)成熟的PPP市場并且前景也看好。所以在業(yè)務(wù)和國際多元化方面，豪赫蒂夫特許將注意力放在需求強(qiáng)勁并且特許經(jīng)營市場比較成熟的東西歐、智利和澳大利亞的道路和機(jī)場項(xiàng)目，同時(shí)在巴西、印度、北美、俄羅斯和阿聯(lián)酋尋求新的項(xiàng)目。豪赫蒂夫正在北美的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)市場優(yōu)化布局。豪赫蒂夫自2008年初開始在美國設(shè)立了豪赫蒂夫PPP Solutions北美公司，密切關(guān)注美國市場的公共房建和交通基礎(chǔ)設(shè)施。豪赫蒂夫的加拿大分公司Flatiron已經(jīng)在這一市場成功經(jīng)營。豪赫蒂夫的分公司，雷頓控股在澳大利亞的PPP領(lǐng)域是市場的領(lǐng)頭羊。社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施市場開發(fā)主要放在德國、英國、希臘、北美和東歐的一些國家。

　　豪赫蒂夫堅(jiān)持網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)造價(jià)值的理念，強(qiáng)調(diào)部門間的協(xié)同合作。豪赫蒂夫的業(yè)務(wù)跨越基建項(xiàng)目的全生命期以及房地產(chǎn)和物業(yè)。豪赫蒂夫集團(tuán)下屬公司密切合作，給客戶提供最佳服務(wù)。通過全球項(xiàng)目取得的經(jīng)驗(yàn)是集團(tuán)內(nèi)部知識轉(zhuǎn)移的重要組成部分?？蛻艨梢猿浞窒嘈艦樗麄兲峁┑姆?wù)是基于集團(tuán)的最新最佳實(shí)踐。作為利潤中心，集團(tuán)的所有部門和企業(yè)都是這個(gè)網(wǎng)絡(luò)的組成部分 。只要有可能以及客戶需要，他們將通力合作，促進(jìn)營收和利潤，讓客戶、股東和雇員受益。因此毫不奇怪，豪赫蒂夫特許經(jīng)營特別強(qiáng)調(diào)要和豪赫蒂夫集團(tuán)的其他部門包括建設(shè)(三大洲部門)和管理(房地產(chǎn)和服務(wù))協(xié)作。

　　例如，豪赫蒂夫PPP Solutions(隸屬于豪赫蒂夫特許經(jīng)營)和姐妹公司豪赫蒂夫建設(shè)(隸屬于豪赫蒂夫歐洲)和豪赫蒂夫物業(yè)管理(隸屬于豪赫蒂夫服務(wù))有密切的合作。豪赫蒂夫建設(shè)在一系列豪赫蒂夫PPP Solutions的PPP項(xiàng)目，包括希臘、奧地利和德國的特許經(jīng)營收費(fèi)公路中的施工伙伴。在豪赫蒂夫在德國的學(xué)校項(xiàng)目中，豪赫蒂夫建設(shè)也承擔(dān)著施工或者翻新工程。這些學(xué)校的管理則是由豪赫蒂夫物業(yè)管理公司承擔(dān)。另外這三家公司還在德國國防領(lǐng)域第一個(gè)房建PPP項(xiàng)目上合作。豪赫蒂夫特許經(jīng)營和豪赫蒂夫歐洲共同完成的項(xiàng)目的營業(yè)額已經(jīng)達(dá)到約14億歐元。豪赫蒂夫咨詢也隸屬于豪赫蒂夫歐洲，專注于技術(shù)方面，參與了集團(tuán)的很多重大項(xiàng)目。2008年豪赫蒂夫咨詢協(xié)助豪赫蒂夫機(jī)場完成了一些國際機(jī)場項(xiàng)目的標(biāo)書。 豪赫蒂夫PPP Solutions北美公司和豪赫蒂夫在加拿大的分公司Flatiron合作參與加拿大的特許經(jīng)營收費(fèi)公路項(xiàng)目的投標(biāo)，又和美國分公司特納共同參與美國市場的房建類PPP項(xiàng)目。

　　豪赫蒂夫在2009年下半年的時(shí)候試圖將特許經(jīng)營事業(yè)部門上市。根據(jù)豪赫蒂夫的相關(guān)文件，將特許經(jīng)營業(yè)務(wù)IPO的動(dòng)機(jī)是為了推高集團(tuán)的市值。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)金融危機(jī)，豪赫蒂夫的市值自2007年中以來已經(jīng)減半。因?yàn)榈聡墒械牡兔?，豪赫蒂夫的市值很大程度上取決于在澳大利亞上市的子公司萊頓控股，使得集團(tuán)其他業(yè)務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模被嚴(yán)重低估。所以通過將另外一個(gè)事業(yè)部門IPO，就有可能對該事業(yè)部門和其他事業(yè)部門進(jìn)行再估價(jià)。但是之所有特別選擇將豪赫蒂夫特許經(jīng)營IPO，跟特許經(jīng)營項(xiàng)目長期性以及需要巨大資本輸入的特點(diǎn)肯定是有關(guān)系的。

　　豪赫蒂夫特許經(jīng)營擁有資產(chǎn)的凈現(xiàn)值到2009年6月30日是15.4億歐元。2009年8月的時(shí)候豪赫蒂夫宣布將豪赫蒂夫特許經(jīng)營不多于49%的股份上市，每股期望售價(jià)24到29歐元，這樣可以從股市上獲取10億歐元。如果成功，這將是金融危機(jī)后德國最大規(guī)模的IPO。豪赫蒂夫計(jì)劃將其中5億歐元在接下來5年內(nèi)投資于既有的項(xiàng)目;投資1億歐元公司作為優(yōu)先投標(biāo)者的項(xiàng)目中。但是按照豪赫蒂夫到2009年中期的總體財(cái)務(wù)狀況，將特許經(jīng)營業(yè)務(wù)上市并不是被迫的行為：當(dāng)時(shí)豪赫蒂夫還有5億2千萬歐元的現(xiàn)金可用，足夠滿足新項(xiàng)目的資本金需求。

　　可惜投資者的響應(yīng)并不積極。只有四分之三的股份被意向認(rèn)購，而豪赫蒂夫絕不愿意以“低于價(jià)值”的價(jià)格出售股份。所以在上市前一天(12月2號)，豪赫迪夫宣布中止上市。一個(gè)原因可能是因?yàn)榈习莸慕?jīng)濟(jì)危機(jī)，導(dǎo)致金融界對投資基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)非常謹(jǐn)慎。另外，實(shí)際上在這個(gè)時(shí)候，豪赫蒂夫特許經(jīng)營的財(cái)務(wù)表現(xiàn)并不好，因?yàn)榻鹑谖C(jī)的影響，豪赫蒂夫特許經(jīng)營在2009年上半年的稅前利潤比2008年同期跌了41.5%，其中因?yàn)槁每土髁康匿J減豪赫蒂夫機(jī)場跌45%，而豪赫蒂夫PPP Solutions的稅前利潤(負(fù)270萬歐元)和2008年上半年(負(fù)690萬歐元)一樣，為負(fù)值，盡管有了一定的提高。

　　好在各國刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃中包含了大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，豪赫蒂夫2009年整年的利潤非?？捎^，超過金融界的預(yù)期，比2008年高出21%。即使沒有IPO豪赫蒂夫的財(cái)務(wù)狀況還是穩(wěn)健的---這不能簡單的歸因于豪赫蒂夫的運(yùn)氣(實(shí)際上，從歷史上看，這家公司確實(shí)比較幸運(yùn))，而是反映了特許經(jīng)營和建設(shè)業(yè)務(wù)在經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)上的互補(bǔ)性：當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致消費(fèi)低迷進(jìn)而影響基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營收入的時(shí)候，政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃卻會(huì)帶來傳統(tǒng)建設(shè)業(yè)務(wù)的興旺。到本文時(shí)間為止，豪赫蒂夫并沒有完全放棄將豪赫蒂夫特許事業(yè)部門上市的的計(jì)劃，也許在等待更好的時(shí)機(jī)。

　　當(dāng)前世界最大的建設(shè)公司法國萬喜和最大的國際建設(shè)公司德國豪赫蒂夫都將特許經(jīng)營放在平行于傳統(tǒng)建設(shè)業(yè)務(wù)的層面，實(shí)施‘建設(shè)+特許經(jīng)營’的商業(yè)模式，而不是僅僅作為傳統(tǒng)建設(shè)業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。這兩者之間在經(jīng)濟(jì)上、財(cái)務(wù)上和經(jīng)營上都具有良好地互補(bǔ)性。通過策略的配置，可以在現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)分配方面優(yōu)化企業(yè)的的業(yè)務(wù)組合，提高企業(yè)的利潤水平和抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。豪赫蒂夫的案例在評估全球特許經(jīng)營市場和如何布局并集成特許經(jīng)營和其它業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面提供了有益的信息，并且體現(xiàn)了資本市場對資金密集的特許經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)展的重要性，但也說明了入市的時(shí)機(jī)很重要。

　　特許經(jīng)營模式在國際建設(shè)市場未來的重要性再怎么強(qiáng)調(diào)都不過分。雖然現(xiàn)階段最蓬勃最成熟的特許經(jīng)營市場主要在歐洲和澳大利亞，對中國承包商而言進(jìn)入有一定的難度，但是隨著更多的發(fā)展中國家法律和政策框架的加強(qiáng)和政局的穩(wěn)定，以及更多沒有偏見的發(fā)達(dá)國家開放特許經(jīng)營市場，中國承包商在這一領(lǐng)域一定會(huì)大有作為。但是在這個(gè)等待過程中，需要早作準(zhǔn)備。例如率先開發(fā)國內(nèi)特許經(jīng)營市場，并在一些發(fā)展中國家甚至發(fā)達(dá)國家進(jìn)行特許經(jīng)營項(xiàng)目嘗試，積累海外經(jīng)驗(yàn)。但是對不成熟特許經(jīng)營市場中的項(xiàng)目的選擇一定需要非常謹(jǐn)慎：此類項(xiàng)目涉及到太多不可控的項(xiàng)目層面之上的問題。

　　其實(shí)，如果研究近期國內(nèi)股市的IPO，我們不難發(fā)現(xiàn)，我們中國承包商中一些先行者已經(jīng)在朝著這方向大步前進(jìn)了。