重點關(guān)注東方園林PPP類項目收益確定性優(yōu)勢

發(fā)布日期：2018-06-11來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：張繼蕊

[摘要]

　　 近日,招商證券環(huán)保行業(yè)首席分析師朱純陽接受專訪,對市政類PPP模式以及東方園林后市闡述了自己觀點。

　　 市政工程PPP類項目:后市收益確定性優(yōu)勢將更加明顯

　　 在所有項目實施的過程中,總有一方要墊資,以之前廣泛采用的BOT模式為例,其本質(zhì)也是建設(shè)期企業(yè)墊資,運營期接受政府分期回款。而在PPP模式下,政府由于財政壓力,多由企業(yè)進(jìn)行墊資。因此,PPP的金融模式的本質(zhì),是以進(jìn)入地方政府財政預(yù)算,人大決議及更高級別的國家?guī)煨问?來對地方政府未來的企業(yè)建設(shè)期回款形成強(qiáng)制擔(dān)保,導(dǎo)致長期現(xiàn)金流產(chǎn)生,并引導(dǎo)銀行進(jìn)入長期貸款序列。以這三種形式來進(jìn)行的強(qiáng)制擔(dān)保,應(yīng)該算是地方政府和國家層面所能拿到的最強(qiáng)形式,更何況財承10%年度支出紅線的限制。因此,相信在市場中期回歸理性之后,市政工程PPP類項目的收益確定性優(yōu)勢在市場的中后期會被重點關(guān)注。對于既有項目在既有國家?guī)斓纳鲜泄颈倔w,在經(jīng)營層面完善的假設(shè)下,未來資金的回流方面不會有過多的疑慮。

　　 東方園林:更應(yīng)關(guān)注業(yè)績增長是否能有足夠資金匹配

　　 作為生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的龍頭企業(yè),東方園林在2014、2015年進(jìn)行了人員和技術(shù)儲備,2016、2017年在金融模型方面與PPP板塊,工程實施方面與河道治理行業(yè)雙共振,產(chǎn)生了較為矚目的利潤增量和利潤增速,東方園林市值從180億漲到目前500-400億,實現(xiàn)了公司盈利2年4倍的增長,這一點是有目共睹的。此次發(fā)債遇冷事件,對東方園林來說是一次綜合能力的壓力測試,未必是一件壞事。

　　 而具體到償債能力,東方園林5月24日的澄清公告中表示,截至2018年年底,東方園林需要償還的尚未到期債券共計29億元,而其2017年全年回款金額已達(dá)103億元。市場在當(dāng)前階段關(guān)注東方園林是否會出現(xiàn)資金鏈斷裂,源自對行業(yè)模式的理解不深。接下來對東方園林的關(guān)注點不應(yīng)該放在既有債務(wù)是否能按時歸還上,而應(yīng)該關(guān)注東方園林的業(yè)績增長是否能有足夠資金匹配這方面。

　　 十九大以來,政府及政府類項目的執(zhí)行力明顯在加強(qiáng),想要在2035年實現(xiàn)美麗中國藍(lán)圖,真正地改善中國環(huán)境,必須要有一批龍頭和有能力的公司來承載美麗中國環(huán)保行業(yè)的投資和建設(shè),作為環(huán)保行業(yè)的觀察者和全產(chǎn)業(yè)鏈中的一份子,我們對此一直很有信心。

【相關(guān)閱讀】

• 重點關(guān)注東方園林PPP類項目收益確定性優(yōu)勢
• 總投資約7.91億，東方園林聯(lián)合中標(biāo)兩大PPP項目
• 東方園林PPP業(yè)務(wù)獲“央行擴(kuò)大中期借貸便利(MLF)擔(dān)保品
• 東方園林聯(lián)合中標(biāo)12億元PPP項目
• 東方園林：子公司中標(biāo)2.49億元鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理PPP項目
• 東方園林聯(lián)合中標(biāo)18.37億廣西北流市全域旅游 PPP 項目