2018年中國PPP發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢研判！

發(fā)布日期：2018-01-03來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：張繼蕊

[摘要]

 　　十九大報(bào)告提出實(shí)現(xiàn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化，而PPP模式是具體體現(xiàn)。實(shí)現(xiàn)國家治理現(xiàn)代化目標(biāo)要求理順政府運(yùn)行機(jī)制，并處理好政府同各方關(guān)系。

　　PPP模式下政府類項(xiàng)目物有所值論證、財(cái)政承受能力論證、公開透明化要求，是理順政府運(yùn)營機(jī)制、合理處理政府與市場關(guān)系重要方式。

　　PPP持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，大趨勢不改

　　2017年10月來，以園林/基建為代表的PPP板塊估值調(diào)整較多，主因政策面和資金面壓制。

 

 

　　財(cái)政部PPP新增入庫項(xiàng)目維持較高規(guī)模

 

 

　　財(cái)政部PPP新增落地項(xiàng)目維持較高規(guī)模

 

 

　　最嚴(yán)PPP政策出臺(tái)，PPP進(jìn)入合規(guī)主導(dǎo)新時(shí)代

　　最嚴(yán)PPP政策出臺(tái)，強(qiáng)調(diào)合規(guī)仍是主基調(diào)。2017年11月16日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作(PPP)綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫管理的通知》，指出：

　　嚴(yán)格新項(xiàng)目入庫標(biāo)準(zhǔn)：不宜采用PPP模式/前期準(zhǔn)備工作不到位/未建立按效付費(fèi)機(jī)制項(xiàng)目不得入庫;

　　集中清理已入庫項(xiàng)目：包括未按規(guī)定開展“兩個(gè)論證”/不宜繼續(xù)采用PPP模式實(shí)施/不符合規(guī)范運(yùn)作要求/構(gòu)成違法違規(guī)舉債擔(dān)保/未按規(guī)定進(jìn)行信息公開的項(xiàng)目。

　　組織實(shí)施：落實(shí)主體責(zé)任(財(cái)政部PPP中心)、健全工作機(jī)制、明確完成期限(2018年3月31日前完成本地區(qū)項(xiàng)目管理庫集中清理)、確保整改到位。

　　2017年以來關(guān)于PPP的政策基調(diào)基本延續(xù)了強(qiáng)調(diào)合規(guī)的總基調(diào)

 

 

　　強(qiáng)調(diào)合規(guī)旨在控制風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)階段來臨

　　地方政府債務(wù)急劇擴(kuò)張是PPP模式誕生的時(shí)代背景，也是推廣PPP需要控制的風(fēng)險(xiǎn)：1)地方財(cái)政缺口從2008年2.06萬億擴(kuò)大至2016年7.32萬億，地方債務(wù)規(guī)模的同步擴(kuò)大,2016年末我國地方政府債務(wù)余額約15.32萬億元,債務(wù)率約80.5%;2)控制地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是背景，也是PPP產(chǎn)生重要原因。

　　PPP越規(guī)范越有利于長遠(yuǎn)發(fā)展，越有利于保障參與社會(huì)資本方的利益。1)隨著一系列政策文件出臺(tái)，未來地方政府融資將越來越規(guī)范，主要包括政府債券、PPP模式，以及規(guī)范的擔(dān)保。2)PPP模式越規(guī)范，地方政府對(duì)應(yīng)財(cái)政越有保障，也越有利于保障參與社會(huì)資本方的利益。

　　合規(guī)主導(dǎo)新階段來臨，PPP將進(jìn)入穩(wěn)步推進(jìn)階段。

　　地方政府債務(wù)快速擴(kuò)張形成隱性風(fēng)險(xiǎn)

 

 

　　PPP模式將成為政府合法合規(guī)融資機(jī)制重要形式

 

 

　　融資將成為PPP項(xiàng)目落地的關(guān)鍵

　　金融去杠桿疊加美元加息預(yù)期，國內(nèi)資金面短期難以寬松。全國金融工作會(huì)議確立金融去杠桿的基調(diào)，疊加12月份美元加息預(yù)期，國內(nèi)債券收益率10月份以來持續(xù)走高。

 

 

　　融資是PPP項(xiàng)目落地的關(guān)鍵因素，在手資金寬裕、負(fù)債率較低的公司旗下PPP項(xiàng)目更易落地、業(yè)績確定性越高。在國內(nèi)資金面短期難以寬松背景下，PPP項(xiàng)目落地將更加考驗(yàn)上市公司的融資能力。在手現(xiàn)金越寬裕就更快推動(dòng)項(xiàng)目落地，負(fù)債率越低更易獲取融資、保障項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。

 

 

　　趨勢研判1：2018年落地或達(dá)2.5~3.0萬億

　　PPP項(xiàng)目投資占固定資產(chǎn)投資比例仍較低。據(jù)財(cái)政部PPP項(xiàng)目中心數(shù)據(jù)，2017年Q1~Q3當(dāng)?shù)豍PP落地項(xiàng)目投資額占當(dāng)季固定資產(chǎn)投資額比例分別為7.46%/2.14%/4.50%，未來提升空間仍較大。

 

 

　　市政/生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域PPP項(xiàng)目落地居前列。1) 市政/生態(tài)環(huán)保落地率居第三/四, 為39.8%(2561個(gè)項(xiàng)目)/36.8%(481個(gè)項(xiàng)目);3)市政:污水處理/市政道路/垃圾處理落地項(xiàng)目數(shù)居前三, 為243/234/88個(gè),合計(jì)占比55.4%;4)生態(tài)環(huán)保:綜合治理類項(xiàng)目落地149個(gè)/投資額2222億元, 占比84.2%/90.0%。

 

 

　　2017年落地約2.5萬億，2018年落地或達(dá)2.5~3.0萬億。2017年前三季度PPP項(xiàng)目落地1.9萬億，預(yù)計(jì)Q4落地與去年同期持平，2017年P(guān)PP落地規(guī)模約2.5萬億，2018年落地規(guī)?；蜻_(dá)2.5~3.0萬億

　　PPP項(xiàng)目投資額占固定資產(chǎn)投資額比例仍較低

 

 

　　市政、交運(yùn)等領(lǐng)域PPP項(xiàng)目落地率最高

 

 

　　趨勢研判2：2018年或?qū)⑹荘PP效率之年

　　地產(chǎn)銷售下滑或向投資端傳導(dǎo)。2017年9月份地產(chǎn)銷售面積當(dāng)月同比負(fù)增長1.5%且后續(xù)可能繼續(xù)走:低。按照6個(gè)月左右傳導(dǎo)周期估算，2018年二季度地產(chǎn)投資或?qū)⒊掷m(xù)下行，PPP邏輯偏好將提升。

　　基建投資2017年9月底部回升有望持續(xù)。地產(chǎn)調(diào)控仍嚴(yán)、地產(chǎn)銷售下滑將向投資端傳導(dǎo)背景下，2017年9月基建投資增速回升，考慮基建和地產(chǎn)投資蹺蹺板效應(yīng)，基建投資底部回升預(yù)計(jì)將持續(xù)。

 

 

　　2017年經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，PPP屬于小年。2018年二季度左右地產(chǎn)投資增速大概率將下行，疊加基建投資上行預(yù)期，PPP推進(jìn)偏好和效率將提升，2018年是PPP推進(jìn)的效率之年。

　　地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑或逐步向投資端傳導(dǎo)

 

 

　　基建投資增速2017年9月開始底部回升

 

 

　　趨勢研判3：民企份額有望提升

　　前期市場過度競爭導(dǎo)致市場回報(bào)率偏低。自2014年P(guān)PP正式推出以來，PPP項(xiàng)目回報(bào)率經(jīng)歷了從前期市場參與度低—市場競爭少—回報(bào)率偏高，到目前市場參與度高—市場競爭激烈—回報(bào)率偏低。

　　政策引導(dǎo)市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化。央企是PPP市場的絕對(duì)主導(dǎo)者。在金融去杠桿背景下國資委逐步強(qiáng)化對(duì)央企參與PPP項(xiàng)目的總量進(jìn)行管控，防范央企過度參與PPP項(xiàng)目，民企PPP市場份額有望持續(xù)提升。

　　PPP回報(bào)率有望回升。隨著市場參與主體在手訂單普遍飽滿、更加追求訂單質(zhì)量和回報(bào)率，疊加央企參與PPP項(xiàng)目總量逐步被政策管控，將促使PPP市場競爭放緩，回報(bào)率將逐步回升到正常水平。

　　民企參與PPP項(xiàng)目的市場份額有望逐步提

 

 

　　PPP項(xiàng)目回報(bào)率有望逐步回升

 

 

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