建筑行業(yè)深度分析:PPP奏響基建市政行業(yè)最強(qiáng)音

發(fā)布日期：2016-08-10來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：宋珍珍

[摘要]

　　PPP是本屆政府政策選擇,必將穩(wěn)步推進(jìn)。中央政府通過以43號文為核心的系列措施,限制了地方政府通過融資平臺來融資的渠道。財(cái)政部與發(fā)改委主導(dǎo)推進(jìn) PPP模式,建立了對地方政府財(cái)政及投融資活動的新監(jiān)控和管理體系,一舉完成化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)中央控制等多重目的。同時(shí)PPP模式能充分激發(fā)社會資本活力,起到“讓市場在資源配置中起決定性作用”的核心價(jià)值,成為投融資體系改革的重要部分,必將得到穩(wěn)步推進(jìn)。

　　十萬億PPP加速落地,奏響行業(yè)基本面最強(qiáng)音。截至上半年末,財(cái)政部PPP庫入庫項(xiàng)目超10萬億元,簽約項(xiàng)目約1萬億元,我們預(yù)計(jì)今明后簽約達(dá)2/3/4 萬億元。經(jīng)過一年多實(shí)踐,PPP政策更具針對性和實(shí)效性:部委間政策協(xié)調(diào)性加強(qiáng),《PPP財(cái)政管理辦法》有望出臺,若政府違約上級財(cái)政可直接扣款,為 PPP執(zhí)行保駕護(hù)航,稅收優(yōu)惠及補(bǔ)貼政策等也將提高PPP項(xiàng)目收益性。同時(shí)金融機(jī)構(gòu)和社會資本參與熱情提高,去年簽約項(xiàng)目逐漸進(jìn)入開工高峰期,多因素促PPP項(xiàng)目加速落地,是今年建筑行業(yè)最大基本面。

　　PPP帶來基建市政投融資機(jī)制改革,產(chǎn)業(yè)鏈格局發(fā)生深刻變化。十萬億級別基建投資的供給機(jī)制由融資平臺轉(zhuǎn)向PPP社會資本將深刻改變產(chǎn)業(yè)鏈格 局,央企國企及部分優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)憑借PPP專業(yè)能力、融資能力、項(xiàng)目實(shí)施能力、資質(zhì)信譽(yù)強(qiáng)等諸多優(yōu)勢站在了基建投融資的中心地位。原來地方融資平臺惡性融 資和投資不可持續(xù)、效率較低,而社會資本投資更加理性審慎、提高項(xiàng)目投資效率,我們認(rèn)為這將是一個減量替代的過程,但投融資將更具持續(xù)性,項(xiàng)目效率更高、 回款保障更好。

　　建筑上市公司PPP 項(xiàng)目將改善經(jīng)營現(xiàn)金流,投資性現(xiàn)金流回款預(yù)期明顯改善。PPP項(xiàng)目將改善上市公司建設(shè)階段經(jīng)營性現(xiàn)金流,同時(shí)投資性現(xiàn)金流支出增加,當(dāng)高杠桿低比例資本金 出資情況下,施工收益覆蓋投資將改善整體現(xiàn)金流。同時(shí)財(cái)政約束使得PPP回款保障顯著增強(qiáng)。PPP融資以項(xiàng)目公司為主體,不并表情況下不會顯著增加負(fù) 債;PPP項(xiàng)目毛利率更高,應(yīng)收款項(xiàng)及存貨周轉(zhuǎn)加快導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失減少,綜合提升凈利率。

　　PPP退出機(jī)制完善有望加快PPP落地,改變整個PPP生態(tài)圈。PPP退出機(jī)制包括股權(quán)回購、股權(quán)交易、IPO、 ABS等多種手段,目前相關(guān)法規(guī)并不完善。如后續(xù)退出機(jī)制能有效建立,將有望引入更多種類資金參與,解決融資渠道單一,期限錯配等障礙,發(fā)揮不同社會資本 的比較優(yōu)勢,加速PPP項(xiàng)目落地,同時(shí)將產(chǎn)生大量基于基礎(chǔ)設(shè)施的股權(quán)及債權(quán)金融產(chǎn)品,給專業(yè)PPP資產(chǎn)管理公司的出現(xiàn)提供可能,有望改變整個生態(tài)圈。

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