PPP：什么樣的政策才算超預(yù)期

發(fā)布日期：2016-10-28來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)來(lái)源編輯：宋珍珍

[摘要]

　文/朱純陽(yáng)

　　近期，財(cái)政部密集出臺(tái)了很多文件，市場(chǎng)都沒(méi)反應(yīng)，包括財(cái)政部第三批PPP示范項(xiàng)目，和財(cái)政部下發(fā)的《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政管理暫行辦法》等等，大家就覺(jué)得這個(gè)是不是主題性行情到頭了?各種政策都沒(méi)反應(yīng)，明顯是主題性行情到頭了嘛，我們覺(jué)得其實(shí)不是。

　　首先我們說(shuō)它不是一個(gè)主題性行情，然后再說(shuō)這個(gè)政策其實(shí)它完全不超預(yù)期。第三批示范項(xiàng)目共計(jì)1.17萬(wàn)億，大家說(shuō)比第二批項(xiàng)目高一倍，那為啥不漲呢?因?yàn)楦咭槐妒呛芎侠淼?。我們看到第二批示范?xiàng)目是15年9月篩選出來(lái)的，當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)的財(cái)政部項(xiàng)目庫(kù)的基數(shù)是6萬(wàn)億左右，從中篩選出10%，也就是6000億左右。第三批為什么比第二批高一倍呢?因?yàn)榈谌?6年10月篩選出來(lái)，對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目庫(kù)基數(shù)是12萬(wàn)億，16年12萬(wàn)億的基數(shù)對(duì)照15年6萬(wàn)億的基數(shù)，都提取10%作為示范性項(xiàng)目，示范性項(xiàng)目第三批比第二批高一倍，完全是正常的，根本不算超預(yù)期。如果真出來(lái)第三批不到第二批一倍的情況，那反而是低于預(yù)期。

　　其次，最近(10月21號(hào))財(cái)政部下發(fā)的叫做PPP財(cái)政管理暫行辦法，之前(7月19號(hào))發(fā)布的叫做征求意見(jiàn)稿，征求意見(jiàn)稿是沒(méi)有法律效力的，現(xiàn)在叫暫行管理辦法，開(kāi)始具有一定的法律效力，這個(gè)暫行管理辦法算超預(yù)期么?這個(gè)算低于預(yù)期。因?yàn)樗鄬?duì)征求意見(jiàn)稿，去掉了很重要的一條法律條文，即征求意見(jiàn)稿第五章第三十二條：“上級(jí)財(cái)政部門(mén)應(yīng)當(dāng)督促下級(jí)財(cái)政部門(mén)嚴(yán)格履行PPP合同。沒(méi)有及時(shí)足額向社會(huì)資本支付政府付費(fèi)或者提供補(bǔ)貼的，按照合同約定依法辦理。經(jīng)法院判決后仍不執(zhí)行的，由上級(jí)財(cái)政直接從相關(guān)資金中代扣，并支付至項(xiàng)目公司或社會(huì)資本”。這是一條及其嚴(yán)厲的政策，有了這條政策銀行的所有后顧之憂(yōu)都會(huì)解除，然后在暫行管理辦法里面我們看到這條被去掉了，所以你說(shuō)超預(yù)期嗎，你說(shuō)股價(jià)能漲嗎，股價(jià)不跌就是好的。然而這個(gè)政策雖然不是個(gè)好政策，但是你說(shuō)這個(gè)很?chē)?yán)重么，也沒(méi)很?chē)?yán)重。入庫(kù)規(guī)定的10%紅線實(shí)際才到1.8%，所以不用擔(dān)心政府在目前的體量下會(huì)還不起錢(qián)，還沒(méi)到那個(gè)時(shí)候。到10%了，可能銀行會(huì)有點(diǎn)懷疑了，未來(lái)到20%了，可能銀行才會(huì)比較擔(dān)心了。所以這個(gè)政策現(xiàn)在沒(méi)出，我覺(jué)得也確實(shí)是還沒(méi)到必要出的時(shí)候，因?yàn)檫@一稿還只是叫暫行管理辦法，如果發(fā)現(xiàn)銀行有疑慮，對(duì)PPP的貸款開(kāi)始放緩，這個(gè)政策再出也是有可能的，如果用一個(gè)漂亮的說(shuō)法，這個(gè)政策這個(gè)時(shí)候沒(méi)出，我們說(shuō)叫給未來(lái)的政策留足空間。

　　那么在我看來(lái)，什么可以算做一個(gè)超預(yù)期政策呢，如果我們能看到財(cái)政部對(duì)應(yīng)的PPP庫(kù)總量未來(lái)在不斷快速增加，我覺(jué)得這應(yīng)該是最直接也是最強(qiáng)烈的刺激或者叫超預(yù)期政策?，F(xiàn)在沒(méi)有人會(huì)說(shuō)覺(jué)得PPP這個(gè)政策是假的，大家只會(huì)說(shuō)覺(jué)得這個(gè)政策到頭了，市場(chǎng)空間到頭了，對(duì)應(yīng)龍頭股的股價(jià)空間也到頭了。那么解決這個(gè)是否到頭了的疑問(wèn)最直接的方法是什么呢?就是總庫(kù)的量的不斷增加。12萬(wàn)億怎么來(lái)的?不就是10萬(wàn)億加2萬(wàn)億加來(lái)的嗎?如果再加3萬(wàn)億，加上以后，庫(kù)的總量到了15萬(wàn)億，市場(chǎng)就會(huì)知道，原來(lái)還有15萬(wàn)億，如果再加到20萬(wàn)億，市場(chǎng)就會(huì)知道，原來(lái)還有20萬(wàn)億。隨著這個(gè)庫(kù)的總量不斷地累加，大家對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的真實(shí)總量的認(rèn)識(shí)就會(huì)不斷地清晰，就會(huì)知道這個(gè)行業(yè)里的龍頭公司能漲到什么程度。12萬(wàn)億總庫(kù)對(duì)應(yīng)的東方園林是400億的市值，如果是20萬(wàn)億的總庫(kù)對(duì)應(yīng)的應(yīng)該是多少億的市值呢?所以這個(gè)就是我所理解的市場(chǎng)會(huì)認(rèn)可的強(qiáng)刺激政策。那它的時(shí)間點(diǎn)呢?12萬(wàn)億對(duì)應(yīng)的統(tǒng)計(jì)時(shí)間點(diǎn)是7月底，發(fā)布到市場(chǎng)的時(shí)候是8月底。如果按三個(gè)月一批的話，就應(yīng)該是10月底項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)完成，11月底的時(shí)候向市場(chǎng)披露，但是財(cái)政部的事兒呢也不一定三個(gè)月統(tǒng)計(jì)出來(lái)，可能是四個(gè)月統(tǒng)計(jì)一批，也可能是兩個(gè)月統(tǒng)計(jì)一批，但是我們就等這個(gè)時(shí)間點(diǎn)。如果年底前財(cái)政部的總庫(kù)再出來(lái)一個(gè)三萬(wàn)億，我覺(jué)得就是超預(yù)期的，是有效果的，也是有對(duì)股價(jià)而言有意義的一個(gè)東西。

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