金融機構(gòu)如何牽手PPP？

發(fā)布日期：2015-03-25來源：本站編輯：靳明偉

[摘要]

　　文/張燎(濟邦咨詢公司 董事總經(jīng)理)

　　在化解地方債務(wù)、融資渠道轉(zhuǎn)型和各部委推動等多重因素驅(qū)動下，從2014下半年起國內(nèi)各地興起PPP熱，工作開展較好的省份已有PPP項目開花結(jié)果，這讓有意參與PPP運作的各市場主體眼前一亮，激發(fā)了更大興趣。

　　比如金融機構(gòu)，任何PPP項目的成功實施都缺少不了他們。據(jù)我們了解，目前已有多家銀行、信托、資產(chǎn)管理公司或內(nèi)部設(shè)立專門的PPP項目團隊，設(shè)計信貸評審標準，或組織學習相關(guān)文件，或深入前線篩選項目，以期從這波PPP熱潮分羹一筆。我們挑選出幾類具有代表性的金融機構(gòu)，簡單談?wù)勊麄儜?yīng)如何結(jié)合自身特點，對接PPP業(yè)務(wù)。

　　商業(yè)銀行

　　商業(yè)銀行仍然是PPP項目的最重要資金供應(yīng)方。PPP模式應(yīng)用給商業(yè)銀行的基建融資業(yè)務(wù)帶來的最大變化是客戶對象和關(guān)注重點的改變：從瞄準政府客戶到主攻 PPP項目投資人/社會資本及其設(shè)立的項目公司;從注重政府財力和增信措施考察，到更加關(guān)注PPP項目基礎(chǔ)交易的質(zhì)量和財務(wù)可行性;從基于模糊的政府兜底償債承諾的貸款，到基于清晰的PPP項目合同的債務(wù)融資。過去以政府性客戶作為主要貸款對象的開發(fā)性金融機構(gòu)，PPP模式下的轉(zhuǎn)型需求尤為迫切。

　　在我們看來，銀行需要習慣于和更廣泛地運用依靠項目自身現(xiàn)金流及項目資產(chǎn)、合同權(quán)益保障的有限追索項目融資，提供長期限債務(wù)融資。銀行需在傳統(tǒng)擔保方式之外，嘗試主要靠收費權(quán)、合同預(yù)期收益、保險權(quán)益轉(zhuǎn)讓及直接介入權(quán)等綜合增信擔保措施。根據(jù)融資項目風險差異化定價(貸款利率)，提高風險定價能力。

　　由于商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)日益多樣化，銀行的資管理財計劃還可作PPP基金的優(yōu)先級LP。

　　信托公司

　　信托資產(chǎn)規(guī)模過去幾年的突飛猛進，得益于針對地方政府及其融資平臺公司的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托計劃的廣泛應(yīng)用。如今，信托機構(gòu)在PPP業(yè)務(wù)中卻處于相對尷尬位置，既不如銀行貸款成本低，能夠成為PPP項目債務(wù)融資主渠道，又不像真正的基礎(chǔ)設(shè)施基金能提供PPP項目股權(quán)資本，甚至比不上券商可以承銷發(fā)行項目收益?zhèn)?。但是，信托還是可以在兩方面對接PPP業(yè)務(wù)，其一是做PPP項目過橋性融資，以名股實債、高息債或夾層融資形式介入，對應(yīng)風險較高的PPP建設(shè)期;其二是發(fā)起和管理信托計劃，作為基礎(chǔ)設(shè)施基金的優(yōu)先級投資人。

　　保險機構(gòu)

　　按理說，保險資金“安(全)、大(額)、長(久期)”的特點，本應(yīng)是基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目最佳資金來源。然而囿于現(xiàn)行監(jiān)管政策和項目交易結(jié)構(gòu)特點，險資參與PPP業(yè)務(wù)的對接點還比較有限。

　　在資產(chǎn)端，專項債權(quán)計劃可以為大型PPP項目解決部分債務(wù)融資;通過保險資管公司等渠道，險資成為PPP基金的優(yōu)先級LP是很有前景的資產(chǎn)配置方向。在負債端，保險公司開發(fā)信用險種，為某些政府付費PPP項目的履約風險和PPP項目建筑工程險、財產(chǎn)險、營業(yè)中斷險等承保，可增加PPP項目結(jié)構(gòu)設(shè)計的靈活性，促進項目風險合理分擔和轉(zhuǎn)移。

　　我們預(yù)計，隨著保險監(jiān)管政策的改革完善，保險資金運用將更為靈活，在保證安全性的前提下，險資參與PPP基金的長期投資將成為現(xiàn)實。

　　券商

　　金融機構(gòu)中，券商在PPP介入深度不太可能超過銀行、私募基金和信托，其發(fā)力點主要在地方政府債、項目收益?zhèn)?、ABS等固收類產(chǎn)品，資管計劃及PPP項目并購財顧業(yè)務(wù)上尋找機會。

　　基金資管

　　在所有金融機構(gòu)及類金融機構(gòu)中，與PPP關(guān)聯(lián)最密切、對PPP項目影響控制潛力最大的，應(yīng)該是基金等資管業(yè)務(wù)。此處所言基金，并非公募的證券投資基金，也非投資非上市公司的私募股權(quán)基金PE——他們都由于某些原因不能匹配PPP，而是國內(nèi)少見的基礎(chǔ)設(shè)施基金(Infrastructure Fund)!

　　基礎(chǔ)設(shè)施基金作為一種另類投資，以股權(quán)、債權(quán)及夾層融資等工具投資基礎(chǔ)設(shè)施項目(比如PPP項目公司)，提供基金投資人一種低風險、中等收益、長期限的類固定收益，特別適合保險公司、社?；鸬瑞B(yǎng)老金、個人/家族信托基金等長期機構(gòu)投資人作為投資組合中的另類投資配置。

　　基礎(chǔ)設(shè)施基金若專門投資PPP項目，可稱PPP基金，適合與承包商、行業(yè)運營商等組成投資聯(lián)合體，作為社會資本參與PPP項目投資運營。

　　此外，PPP項目開發(fā)基金更多屬于一種政策工具，為PPP項目準備和開發(fā)階段，提供可循環(huán)使用的項目開發(fā)費用墊資，以引導(dǎo)、鼓勵和促進某類別、區(qū)域或時期的PPP項目。

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