央行研究局局長：金融機(jī)構(gòu)從沒見過地方政府破產(chǎn) 存在財政兜底的幻覺

發(fā)布日期：2018-06-19來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：張繼蕊

[摘要]

　　 6月14日訊 由上海市政府和中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會共同主辦的第十屆陸家嘴論壇于6月14日至15日在上海舉行。本屆論壇主題為“邁入新時代的上海國際金融中心建設(shè)”，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)全程直播。

　　 中國人民銀行研究局局長徐忠在論壇上表示，我們的地方政府債務(wù)管理模式導(dǎo)致地方政府債務(wù)剛性兌付，并不是誰花錢誰發(fā)債，都是通過代發(fā)，對金融機(jī)構(gòu)大家現(xiàn)在批評比較多，但宏觀來說金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險分析不準(zhǔn)確，地方政府一大塊是來源于中央轉(zhuǎn)移支付，地方政府發(fā)債收益率，并非地方政府財政收支平衡，而是對中央兜底的預(yù)期，微觀上來看，由于地方政府缺乏明確的財政約束，金融機(jī)構(gòu)從來沒有見過地方政府的破產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)存在財政兜底的幻覺，從而扭曲了自身的決策。以下是發(fā)言實錄：

　　 徐忠：今天上午介紹了大量的金融改革的工作，但對防風(fēng)險是不是足夠呢？剛才楊主任已經(jīng)回答了，緊緊依靠金融改革還是不夠的，最近一段時間市場在討論是寬松貨幣政策有利于去杠桿還是適度松緊，近年杠桿處于高位，勞動生產(chǎn)力處于低位，貨幣空間很小，從2009-2016年，貸款平均利率是在下降，而在去年累積下降了46.5%，但是我們在利率下行的同時，我們的杠桿卻是上升，關(guān)鍵是什么，關(guān)鍵在于我們的資產(chǎn)回報率下降的更快，所以說未來一段時間里面，圍繞高質(zhì)量發(fā)展和防風(fēng)險這個主題，核心的在于提高全要素生產(chǎn)力，而提高全要素生產(chǎn)力的關(guān)鍵就在于財稅體制改革，整體上來看，我們的財稅體制改革滯后是各項生產(chǎn)要素成本上升的主要原因，國有企業(yè)地方政府產(chǎn)能過剩的僵尸企業(yè)占用過多財政金融資源，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力培育不出來，第二從勞動力成本來看，社保繳費(fèi)使得傭工成本太高，從土地成本看，我就不講了，剛才大家講了房地產(chǎn)的問題，總之，只有通過財稅改革，我們才能夠降低成本，才能夠推動新經(jīng)濟(jì)的增長。

　　 第二個角度，我們的杠桿，2017年我們的宏觀杠桿率上升的速度明顯放穩(wěn)，企業(yè)杠桿率159%，比較高，但實際上來說我們大量的高杠桿實際上是地方政府和國有企業(yè)的，也就是說我們從杠桿樂觀結(jié)構(gòu)來看，問題在于政府的杠桿比較高，2016年如果考慮地方政府隱性債務(wù)的中國廣義口徑政府部門杠桿率為62.2%，已經(jīng)超過了歐盟警戒線標(biāo)準(zhǔn)，居民的杠桿最近上升的比較快，上升的比較快也是房地產(chǎn)的原因。

　　 第三個角度，道德風(fēng)險是地方政府債務(wù)最大的風(fēng)險點，財稅改革滯后是大風(fēng)險，從歷史看，由于中央地方財政關(guān)系一直沒有理順，首先是分析政府間的權(quán)責(zé)劃分不清楚，導(dǎo)致地方政府隱性債務(wù)規(guī)模無序擴(kuò)張，第二政府債務(wù)與非政府債務(wù)沒有明確區(qū)分。

　　 第三，剛性兌付使得道德風(fēng)險十分嚴(yán)重，我們的地方政府債務(wù)管理模式導(dǎo)致地方政府債務(wù)剛性兌付，并不是誰花錢誰發(fā)債，都是通過代發(fā)，對金融機(jī)構(gòu)大家現(xiàn)在批評比較多，但宏觀來說金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險分析不準(zhǔn)確，地方政府一大塊是來源于中央轉(zhuǎn)移支付，地方政府發(fā)債收益率，并非地方政府財政收支平衡，而是對中央兜底的預(yù)期，微觀上來看，由于地方政府缺乏明確的財政約束，金融機(jī)構(gòu)從來沒有見過地方政府的破產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)存在財政兜底的幻覺，從而扭曲了自身的決策。

　　 實際來說，由于制度沒有規(guī)定地方政府破產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)也不知道如何執(zhí)行地方政府破產(chǎn)，壞賬如何處理，哪些地方政府資產(chǎn)可以彌補(bǔ)壞賬的損失，總之我要得出的結(jié)論就是說，僅僅推進(jìn)金融改革，引導(dǎo)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)還不足以解決高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型和防范金融風(fēng)險面臨的問題，從實體經(jīng)濟(jì)來看，貨幣政策財政政策等政策是用來解決短期問題，難以解決中長期的結(jié)構(gòu)性問題，從金融穩(wěn)定來看，采取流動性管理措施，有助于暫時緩解危機(jī)，國際來看，全球的發(fā)達(dá)國家貨幣政策正常化，都在推動結(jié)構(gòu)性改革，誰的結(jié)構(gòu)性改革徹底，誰就會在下一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展中搶得先機(jī)。

　　 當(dāng)前，避免宏觀經(jīng)濟(jì)金融的副作用，實現(xiàn)高質(zhì)量增長和防風(fēng)險，只有利用好寶貴的改革創(chuàng)造期，落實結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革，打破地方政府國有企業(yè)部門的約束，有利于破解民營部門背后的玻璃門旋轉(zhuǎn)門，本身就是釋放改革紅利，提高全要素生產(chǎn)力，財稅改革怎么改，這幾點肯定要實施，改革地方稅收體系，降低地方政府財政收入對土地出讓金的依賴，要建立一級政府一級稅收權(quán)，提高地方政府收入與支出的匹配度，完善地方政府債務(wù)管理框架，提高地方政府預(yù)算管理和財政信息透明度，探索地方政府財產(chǎn)破產(chǎn)制度對地方政府行為形成約束，謝謝大家。

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