多個規(guī)范新政相繼出臺 名股實債型融資被叫停

發(fā)布日期：2017-11-27來源：網(wǎng)絡來源編輯：張繼蕊

[摘要]

　　 繼本月財政部等多部門對政府和社會資本合作(PPP)模式進行規(guī)范之后，21日，PPP新規(guī)再出，國務院國資委公布《關于加強中央企業(yè)PPP業(yè)務風險管控的通知》，強化對央企投資PPP業(yè)務的監(jiān)管，約束央企在本輪PPP熱潮中過熱投資、非規(guī)范投資。 “種種規(guī)定的跡象表明，中央有關部門似乎都在倒逼PPP真股權投資，因此所謂‘PPP資本金融資’未來可以改稱為‘PPP資本金(股權)投資’。未來，不僅PPP項目有走向規(guī)范而緊縮的發(fā)展趨勢，可用于資本金投資的資金也將走向規(guī)范與緊縮，PPP行穩(wěn)致遠或將可期。”26日，國家發(fā)改委和財政部PPP專家?guī)祀p庫專家、德恒律師事務所合伙人黃華珍表示。

　　 PPP融資來源或發(fā)生重大變化

　　 值得關注的是，財政部新規(guī)中禁止PPP項目以債務性資金充抵資本金，國資委新政則叫停了央企名股實債。提到要嚴格遵守資本金制度，禁止名股實債和購買劣后級份額，“做好擬開展PPP項目的自有資金安排”，“不得通過引入名股實債類股權資金”，“不得為其它方股權出資提供擔保、承諾收益”。

　　 “據(jù)此，央企傳統(tǒng)‘回購+差補’的名股實債型融資模式已被停。”黃華珍表示，至于遠期認繳、流動性支持等方式是否屬于名股實債，則有待會計師實操認定。結合新規(guī)中提到的“規(guī)范會計核算，按照‘實質重于形式’原則綜合判斷對PPP項目的控制程度，規(guī)范合并范圍”的規(guī)定，黃華珍認為未來會計認定可能從緊。

　　 在黃華珍看來，今后PPP項目資本金融資實踐中“小股大債”模式將受重創(chuàng)。所謂“小股大債”模式，即出資方通常將擬投資的項目資本金分為“項目公司的注冊資本金”和“對項目公司的股東借款”二部分，其中小部分作為注冊資本，是為“小股”，大部分以對項目公司的股東借款形式充抵項目資本金，是為“大債”。

　　 國資委新政還提到，“積極引入優(yōu)勢互補、協(xié)同度高的其他非金融投資方，吸引各類股權類受托管理資金、保險資金、基本養(yǎng)老保險基金等參與投資，多措并舉加大項目資本金投入。”對此，黃華珍認為，PPP資本金融資資金來源也將發(fā)生重大變化。對于近年市場上崛起的眾多施工單位產(chǎn)融結合私募股權基金而言，來自銀行系的資金可能被切斷。未來可能的資金來源有信托公司或券商資管的自營資金或募集資金、保險資金。

　　 “未來以優(yōu)質企業(yè)作為融資主體的集團資金池式融資可能成為填補PPP資本金缺口的重要方式。”黃華珍說。

　　 多部門密集出臺新規(guī)

　　 在PPP圈內(nèi)人士看來，PPP在本月迎來最嚴規(guī)范，多個新規(guī)在本月密集出臺。

　　 10日，財政部下發(fā)了《關于規(guī)范政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項目庫管理的通知》，提出對不適宜采用PPP模式實施、前期準備工作不到位、未建立按效付費機制、未按規(guī)定開展“兩個論證”、不符合規(guī)范運作要求、構成違法違規(guī)舉債擔保、未按規(guī)定進行信息公開等的項目，將采取嚴格手段進行核查和清理，以防止PPP項目的異化和泛化。

　　 中國現(xiàn)代集團總裁兼現(xiàn)代研究院院長丁伯康也是國家發(fā)改委和財政部PPP專家?guī)祀p庫專家，對財政部的上述新規(guī)，他表示，這無疑是對當前已經(jīng)火熱的國內(nèi)PPP市場澆上一盆涼水，同時也給未來PPP的理性發(fā)展起到了規(guī)范和引導作用。

　　 17日，五部委公布了《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見(征求意見稿)》。在業(yè)內(nèi)看來，資管行業(yè)作為PPP項目融資的主要上游資金來源，新政的出臺勢必將對現(xiàn)行PPP項目融資模式產(chǎn)生根本性影響。21日的國資委通知又提出嚴控中央企業(yè)投資PPP業(yè)務風險，嚴格規(guī)范PPP股權投資。

　　 各地PPP模式蓬勃發(fā)展

　　 近年來，PPP模式在各地都得到了蓬勃發(fā)展。

　　 26日，經(jīng)濟導報記者查閱山東省PPP綜合信息平臺管理系統(tǒng)項目庫了解到，山東目前共有1176個項目，其中，尚有492個仍處于識別階段。來自財政部PPP中心的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月末，財政部全國PPP綜合信息平臺項目庫合計14220個，累計投資額17.8萬億元。

　　 PPP模式在城市基礎設施和公共服務領域的運用，對促進傳統(tǒng)政府投融資理念轉變和投融資模式創(chuàng)新等方面，都發(fā)揮了巨大的作用。

　　 但是，在丁伯康看來，這一輪PPP的快速發(fā)展中也出現(xiàn)了不同程度的亂象和缺憾，如變相包裝，偽PPP項目充斥市場;設置壁壘，隱形阻擊民營資本進入;浪費資源，重復建設項目庫、機構庫和專家?guī)?，等等?/p>

　　 不僅如此，隨著PPP項目的陸續(xù)落地，政府債務規(guī)模增加、融資成本上升，地方政府的償債風險也逐漸暴露出來。近幾年，地方政府的領導儼然已把利用PPP模式作為早出政績、擺脫融資困境、解決資金來源的“救命稻草”。

　　 “這些現(xiàn)象如果不盡快制止和遏制，就一定會把PPP推向歧路末端。”丁伯康說。

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