新商業(yè)模式催生新融資模式

發(fā)布日期：2014-08-12來源：本網(wǎng)編輯：龔煒

[摘要]傳統(tǒng)的股權(quán)和債券融資已經(jīng)不能滿足施工企業(yè)的融資需求，新的商業(yè)模式會催生新的融資模式，可以給施工企業(yè)融資提供更多的方法和思路。

　　長期以來，建筑行業(yè)一直是一個資金緊張、“三角債”嚴(yán)重的行業(yè)，雖然不少建筑施工企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定的產(chǎn)值和規(guī)模，但仍然會為資金問題所困擾，特別是企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級過程中，資金壓力更是較大，資金的不足不僅會影響企業(yè)的正常運(yùn)營，還會制約企業(yè)的發(fā)展。同時隨著建筑市場競爭的日趨激烈，施工企業(yè)在面臨“全球化”挑戰(zhàn)的今天，企業(yè)的資金籌集能力、項目出資能力等已經(jīng)成為企業(yè)市場競爭的有效手段，直接影響著未來企業(yè)的競爭能力。

　　施工企業(yè)融資難問題依然存在

　　融資渠道較窄。企業(yè)的發(fā)展離不開資金的支持，無論企業(yè)是什么類型的組織形式，資金的來源無外乎兩種方式，即主權(quán)性資金來源和借入性資金來源。主權(quán)性資金通過參與企業(yè)利潤分配來實現(xiàn)投資收益，是彈性的。但由于建筑行業(yè)利潤偏低，主權(quán)性資金融資較難。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，截止到2012年底，在A股登陸的建筑企業(yè)僅55家(該數(shù)據(jù)是從上海證券交易所和深圳證券交易所建筑行業(yè)板塊匯總統(tǒng)計而來)，真是萬里挑一。借入性資金來源渠道較多，但債券人權(quán)益是剛性的，必須得到保障，還款壓力較大，而且由于建筑行業(yè)資金缺口較大，資金占用時間較長，借入性資金融資渠道也受到一定限制。

　　較難得到銀行等金融機(jī)構(gòu)寬松的融資支持。建筑施工企業(yè)的固定資產(chǎn)大部分為流動性的施工設(shè)備，土地和房屋建筑物等不動產(chǎn)較少，缺乏可以抵押的資產(chǎn)，同時由于建筑施工行業(yè)屬于勞動密集型行業(yè)，利潤整體偏低，銀行的貸款標(biāo)準(zhǔn)要求較高，企業(yè)向銀行貸款如果沒有規(guī)定比例的資產(chǎn)標(biāo)的物作為抵押，就要有第三方企業(yè)提供擔(dān)保，許多建筑施工企業(yè)申請銀行貸款失敗的原因就是由于沒有辦法提交有效的資產(chǎn)抵押或合格的擔(dān)保人。另外，銀行等金融機(jī)構(gòu)也缺乏針對建筑施工行業(yè)專門的貸款政策，使得中小型建筑施工企業(yè)在銀行貸款較難，只能通過別的渠道高成本融資。

　　由此可見，從目前大多數(shù)建筑施工企業(yè)的融資現(xiàn)狀來看，傳統(tǒng)的股權(quán)和債券融資已經(jīng)不能滿足施工企業(yè)的融資需求，特別是施工企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級過程中，要想滿足企業(yè)的融資需求需要探索新的“融資模式”。新的商業(yè)模式會催生新的融資模式，可以給施工企業(yè)融資提供更多的方法和思路。

　　新的融資模式

　　BOT、TOT、PFI、PPP融資模式。BOT融資模式。20世紀(jì)80年代中期，深圳能源集團(tuán)率先在我國采用BOT模式融資，與香港合和電力有限公司合作興建大型燃煤電廠——沙角B電廠，從此之后BOT融資模式被廣泛推廣應(yīng)用。采用這種融資模式運(yùn)作的項目通常要進(jìn)行三個步驟。首先，政府通過契約方式把某一重大項目的設(shè)計、融資、施工、經(jīng)營的責(zé)任轉(zhuǎn)讓給某特許經(jīng)營公司，特許經(jīng)營公司負(fù)責(zé)項目建設(shè)過程中全部的技術(shù)經(jīng)濟(jì)責(zé)任;然后，在合同規(guī)定的期限內(nèi)，特許公司對項目具有所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)，并獲得投資回報，在償還項目貸款后得到實際收益;最后，在特許權(quán)限結(jié)束后，特許經(jīng)營公司將項目無償轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣?/p>

　　BOT融資模式適用范圍比較廣，但主要適用于可以通過收費(fèi)獲得收入的具有公益性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施和公共部門的建設(shè)項目，如電廠、交通(隧道、橋梁、機(jī)場、港口、高速公路、鐵路等)、供水、環(huán)保、醫(yī)療衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施等項目的融資。

　　TOT融資模式。TOT是BOT融資模式的新發(fā)展，近年來TOT融資模式是國際上較為流行的一種項目融資方式。它是政府將建設(shè)好的項目的一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運(yùn)營管理;投資人在一個約定的時間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資和得到合理的回報，并在合約期滿之后，再交回給政府的一種融資方式。

　　我們以云南某高速公路TOT模式融資來舉例。該高速公路全長約80km，建設(shè)資金來源主要由國家財政補(bǔ)助、省交通廳自籌、組建項目公司銀行貸款及省交通廳申請銀行貸款四部分構(gòu)成，但由于云南地質(zhì)地貌復(fù)雜，高速公路建設(shè)難度比較大，工期比較長，并且受環(huán)境變化的影響，工程的實際成本開支高于計劃成本。面對如此巨大的資金需求，僅依靠傳統(tǒng)的融資模式，工程會因為資金短缺而中止，政府采用TOT融資模式將已建好通車的部分路段的經(jīng)營權(quán)，在一定的期限內(nèi)移交給社會投資者，一次性地從社會投資者那里獲得一筆資金，用于其余路段建設(shè)，這樣不僅盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，還加快工程建設(shè)，這種融資模式也是值得推廣學(xué)習(xí)。

　　PFI融資模式。PFI是對BOT項目融資的優(yōu)化，是英國政府于1992年提出的，在一些西方發(fā)達(dá)國家近些年逐步興起。在我國又稱“民間主動融資”，是政府部門根據(jù)社會對基礎(chǔ)設(shè)施的需求，提出需要建設(shè)的項目，通過招投標(biāo)，由獲得特許權(quán)的私營部門進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)與運(yùn)營，并在特許期結(jié)束時將所經(jīng)營的項目完好地、無債務(wù)地歸還政府，而私營部門則從政府部門或接受服務(wù)方收取費(fèi)用以回收成本的項目融資方式。

　　上海軌道交通就是采用PFI模式來拓展融資渠道的。由申通集團(tuán)負(fù)責(zé)項目規(guī)劃投資、管理沿線各區(qū)出資35%成立項目公司，按項目法人制運(yùn)作，項目公司向商業(yè)銀行尋求長期項目融資占65%，期限為10-21年。建成后交由地鐵建設(shè)有限公司、地鐵運(yùn)營公司、現(xiàn)代軌道交通公司承擔(dān)運(yùn)營。這種做法鼓勵了社會資本的參與，也減輕了政府現(xiàn)時的財政壓力，促進(jìn)了城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　PPP融資模式。PPP融資模式是以各參與方的“共贏”作為合作的基本理念，其典型的結(jié)構(gòu)為：政府部門或地方政府通過政府采購的形式與中標(biāo)單位組建的特殊目的公司簽定特許合同(特殊目的公司一般是由中標(biāo)的建筑公司、服務(wù)經(jīng)營公司或?qū)椖窟M(jìn)行投資的第三方組成的股份有限公司)，由特殊目的公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營。

　　北京地鐵4號線項目就是采用PPP融資模式。為了吸引社會投資，北京地鐵4號線將其中盈利部分分離出來，通過PPP融資模式進(jìn)行特許經(jīng)營。該工程總投資約153億元，全部建設(shè)內(nèi)容被分為A、B兩部分。由政府負(fù)責(zé)A部分投資額約107億元，B部分(包括車輛、通信、信號、供電、監(jiān)控、暖通空調(diào)、自動售檢票系統(tǒng)、車輛段及停車場中機(jī)電設(shè)備等運(yùn)營設(shè)施等)，投資額約為46億元用PPP模式來融資。

　　　融資租賃模式。由于建筑行業(yè)本身的特點，設(shè)備的購置和技術(shù)水平的提高已經(jīng)成為施工企業(yè)發(fā)展壯大的必備條件，設(shè)備和技術(shù)不僅可以作為企業(yè)獲得承接工程項目的實力體現(xiàn)，而且設(shè)備還可以作為企業(yè)的固定資產(chǎn)，為企業(yè)規(guī)模的再擴(kuò)大提供強(qiáng)有力的硬件支持。然而由于施工設(shè)備購置和技術(shù)提升的耗資往往較大，過多的資金投入不利于企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)，所以融資租賃便成為解決施工企業(yè)購置設(shè)備的重要方式。

　　融資租賃又稱設(shè)備租賃，是一種新型的交易方式，產(chǎn)生于美國，于上世紀(jì)六七十年代在全世界發(fā)展起來，并且成為當(dāng)今企業(yè)購置設(shè)備的主要融資手段之一。目前常見的融資租賃方式主要有直接融資租賃、轉(zhuǎn)租式融資租賃、回租式融資租賃和杠桿租賃四種。

　　直接融資租賃。這是最簡單、最常用，也是最典型的融資租賃方式，它是出租人直接把承租人選定的設(shè)備通過簽訂融資租賃合同的方式出租給承租人，通過收取租金實現(xiàn)資金回收，這種方法在實踐中被廣泛應(yīng)用。

　　轉(zhuǎn)租式融資租賃。簡稱為“轉(zhuǎn)租賃”，它是以同一物件為標(biāo)的物的多次融資租賃業(yè)務(wù)，租賃物品的所有權(quán)歸第一出租人。

　　回租式融資租賃。又稱“售后回租”，是承租人將自有物件出賣給出租人，同時與出租人訂立一份融資租賃合同，再將該物件從出租人處租回的租賃形式。

　　杠桿租賃。又稱“平衡租賃”，是出租人只要投資40%以內(nèi)的設(shè)備購置所需的金額，即可獲得100%的所有權(quán)，銀行提供其余的貸款，但要以設(shè)備作為抵押，且以轉(zhuǎn)讓租賃合同和租金權(quán)利作為擔(dān)保。

　　商業(yè)信用融資模式。傳統(tǒng)融資渠道中，建筑施工企業(yè)主要依靠貸款和銀行承兌匯票融資。但這兩種方法在使用上存在著一些局限性，比如建筑施工企業(yè)自身缺乏可供抵押的資產(chǎn)和缺乏合適的擔(dān)保人，銀行承兌匯票金額有限從而貸款金額較少，不能滿足企業(yè)貸款需求。除了這兩種傳統(tǒng)的融資渠道外，施工企業(yè)可以嘗試?yán)脩?yīng)付賬款和預(yù)收賬款商業(yè)信用融資模式來解決資金問題。我們來舉例說明。

　　某施工企業(yè)從供應(yīng)商A處購買鋼材4000噸，用于生產(chǎn)建設(shè)，按規(guī)定在鋼材入庫后，施工企業(yè)應(yīng)該馬上付款給供應(yīng)商A，并將鋼材用于生產(chǎn)建設(shè)，按期建設(shè)完成后能獲得80萬元的利潤。但是在當(dāng)時，市場上別的材料價格下降幅度較大，假若施工企業(yè)延遲付款時間，可以將這筆資金用來購買別的材料，可以節(jié)省更多項目成本。于是，該施工企業(yè)與供應(yīng)商A簽定商業(yè)信用合同，以到期補(bǔ)償資金占用費(fèi)10萬元作為補(bǔ)償，延期付款。這樣就能在短期內(nèi)獲得鋼材的應(yīng)付款，并用于購買別的材料，借此節(jié)省了90萬元的成本，除去補(bǔ)償給供應(yīng)商的10萬元，企業(yè)獲利頗豐，有效提高了生產(chǎn)效益。

　　在這個案例中，施工企業(yè)所使用的就是應(yīng)付賬款融資。一般國際商務(wù)中使用信用期間約定付款期限，在信用期間，雙方還會訂立一個時間段做為折扣期間，在折扣區(qū)間內(nèi)進(jìn)行付款，就能享受供應(yīng)商給予的某項優(yōu)惠措施。同時，延遲交付款項還能讓這筆應(yīng)付賬款投入企業(yè)再生產(chǎn)，從而能產(chǎn)生更大的效益。

　　預(yù)收賬款融資與應(yīng)付賬款融資類似，若企業(yè)按照合同或協(xié)議的規(guī)定，在交付貨物或者服務(wù)前預(yù)先收取買方部分或全部資金，它相當(dāng)于賣方向買方先借一筆款，然后用貨物抵償。對于在市場上相對緊俏的貨物，供貨方往往向訂貨方預(yù)收貨款，取得一定的短期資金來源，將資金用于項目啟動或是企業(yè)其他用途。預(yù)收貨款要先交錢后交貨，重在誠信，這就要求賣方企業(yè)在市場上擁有非常良好的信用形象。這種融資方式普遍應(yīng)用于房地產(chǎn)行業(yè)，部分信用良好的建筑施工企業(yè)也可以使用。

　　應(yīng)付賬款融資和預(yù)收賬款融資都屬于企業(yè)間商業(yè)信用融資，由于其限制條件較少、手續(xù)便利、籌資成本較低等優(yōu)點，在產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)之間進(jìn)行信用融資十分普遍。不僅僅體現(xiàn)了企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的信用水平，運(yùn)用得當(dāng)還能為企業(yè)鎖定優(yōu)質(zhì)客戶及供應(yīng)商，從而提高市場競爭力。只要企業(yè)本著“誠信經(jīng)營”的理念，這種融資方式能為企業(yè)帶來更大的效益。

　　施工企業(yè)如何選擇融資模式

　　根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略選擇股權(quán)或債券融資方式。建筑施工企業(yè)在選擇融資模式時，首先要考慮的是企業(yè)戰(zhàn)略，融資是為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展服務(wù)的，不要為了融資而增加運(yùn)營成本、偏離戰(zhàn)略方向。當(dāng)企業(yè)想做大做強(qiáng)，愿意讓更多的股東來分享企業(yè)利潤時，可以選擇股權(quán)融資;而當(dāng)企業(yè)想做細(xì)做專，不想增加更多股東，讓內(nèi)部員工分享企業(yè)發(fā)展成果時，需要選擇債券融資。

　　根據(jù)建設(shè)項目特點選擇BOT、TOT、PFI、PPP融資模式。建設(shè)項目種類繁雜，不同的項目有著不同的特點，施工企業(yè)需要根據(jù)建設(shè)項目的特點來選擇不同的融資模式。BOT融資模式比較適用于大規(guī)模、高收益、經(jīng)營性的基礎(chǔ)設(shè)施，如電廠、水廠等;TOT融資模式適用于已建成的具有良好收益率的基礎(chǔ)設(shè)施，如污水處理、節(jié)水設(shè)施、環(huán)保設(shè)施等;PFI融資模式最適宜開發(fā)非經(jīng)營性的公共基礎(chǔ)設(shè)施，如城市綠化、城市廣場等;PPP融資模式適用范圍最為廣泛，除了包括BOT、TOT等項目使用范圍外，還可以涉及收益率相對不高的經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施，如體育場館、博物館、展覽館等。

　　根據(jù)企業(yè)自身的綜合實力選擇商業(yè)信用融資模式。建筑施工企業(yè)可以充分發(fā)揮品牌、資質(zhì)等無形資產(chǎn)作用，向材料供應(yīng)商應(yīng)付賬款融資、向業(yè)主預(yù)收賬款融資。利用商業(yè)信用的方法來融資，不僅需要施工企業(yè)具有良好的信用基礎(chǔ)，還需要企業(yè)具有一定的綜合實力，畢竟這種融資成本較低，雙方是建立在信任的基礎(chǔ)之上。

　　根據(jù)企業(yè)所需資金的融資時間長短、資金需求量、融資成本選擇最優(yōu)融資模式組合。當(dāng)建筑施工企業(yè)計劃融資時，需要分析所需資金的融資時間、資金需求量和融資成本，以便選擇最優(yōu)的融資模式組合。一般來講，企業(yè)急需融資，并且時間較短，資金量較小時，可以選擇銀行承兌匯票融資;當(dāng)企業(yè)實力較強(qiáng)、資質(zhì)較好，所需資金融資時間較長，并且資金需求量較大，成本要求相對較低時，可以選擇銀行貸款;而當(dāng)企業(yè)急需資金投入購置設(shè)備，手續(xù)簡便，融資時間較長，資金需求量較大，可以接受較高融資成本時，可以選擇融資租賃。

　　綜上所述，以上就是施工企業(yè)在不同的環(huán)境下如何選擇適合自身的融資模式，由于融資模式可供選擇的較多，施工企業(yè)需要根據(jù)自身的企業(yè)戰(zhàn)略、綜合實力、項目特點、融資時間長短、資金需求量的多少和融資成本等要素進(jìn)行融資模式組合，選擇最優(yōu)的融資模式組合方式，為企業(yè)更加高效的籌集到所需資金。

　　(作者：上海攀成德企業(yè)管理顧問有限公司 馬衛(wèi)周)

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