企業(yè)涉足PPP項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)和體會(huì)

發(fā)布日期：2015-02-09來(lái)源：本站編輯：靳明偉

[摘要]

　　中國(guó)海外工程有限責(zé)任公司副總經(jīng)濟(jì)師 崔軍

　　眾所周知，自上世紀(jì)八十年代以來(lái)，PPP、PFI、BOT等投融資方式已成為國(guó)際上眾多企業(yè)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代和企業(yè)成長(zhǎng)的必由之路。在這個(gè)進(jìn)程中，企業(yè)和公司成為了PPP交易方式的主角和核心，也是PPP模式的發(fā)展動(dòng)力和推手。自2000年以來(lái)，隨著PPP投融資模式的引入，中國(guó)企業(yè)也加入了PPP項(xiàng)目的開(kāi)拓和發(fā)展進(jìn)程，在中國(guó)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)投資PPP項(xiàng)目，成為了一只重要的力量，積累了寶貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

　　對(duì)企業(yè)和公司而言，在PPP項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和擴(kuò)展進(jìn)程中，可以汲取的經(jīng)驗(yàn)和體會(huì)如下：

　　一、PPP模式是企業(yè)的發(fā)展機(jī)遇和機(jī)會(huì)，更是挑戰(zhàn)。

　　縱觀在PPP項(xiàng)目上處于領(lǐng)先地位的國(guó)際大公司和大企業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)，這些大企業(yè)、大公司正是從PPP項(xiàng)目的發(fā)展中完成了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，擴(kuò)大了國(guó)際市場(chǎng)份額，提高了國(guó)際化程度，獲取了新的發(fā)展動(dòng)力，如法羅里奧、萬(wàn)喜等知名企業(yè)，PPP特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目成為這些企業(yè)的主要營(yíng)業(yè)和利潤(rùn)來(lái)源。

　　自1979年中國(guó)改革開(kāi)發(fā)以來(lái)，中國(guó)外經(jīng)企業(yè)成為在國(guó)際市場(chǎng)上的先鋒力量。近些年來(lái)，中國(guó)企業(yè)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)并實(shí)施了PPP、BOT等特許經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的投資類工程項(xiàng)目，例如水電、火電、礦產(chǎn)資源、水處理等，開(kāi)展對(duì)外投資業(yè)務(wù)，探索轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)承包方式升級(jí)之路。在中國(guó)對(duì)外承包商會(huì)的調(diào)查顯示，企業(yè)進(jìn)行 PPP項(xiàng)目投資的前三位主要?jiǎng)右蚴菙U(kuò)張市場(chǎng)、業(yè)務(wù)多元化和獲取利潤(rùn)。

　　PPP特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目是企業(yè)發(fā)展機(jī)遇，更是一種挑戰(zhàn)，它要求企業(yè)熟悉國(guó)際市場(chǎng)、熟悉PPP項(xiàng)目運(yùn)作模式和流程、深知投資決策數(shù)據(jù)和工具，提高投資決策水平。它要求企業(yè)從項(xiàng)目前期、立項(xiàng)、可行性研究、項(xiàng)目融資、項(xiàng)目實(shí)施、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)和維護(hù)、投資的回收、風(fēng)險(xiǎn)管理等諸多環(huán)節(jié)介入，運(yùn)作和管理。認(rèn)知PPP模式的真諦、熟悉PPP運(yùn)作、控制PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，成為企業(yè)開(kāi)展PPP項(xiàng)目必備的良器。

　　二、國(guó)際PPP項(xiàng)目市場(chǎng)的選擇

　　世界上沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)是不存在風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)。對(duì)企業(yè)而言，在PPP項(xiàng)目的東道國(guó)市場(chǎng)選擇上，應(yīng)主要考慮如下方面：

　　(1)東道國(guó)的投資評(píng)級(jí)。可借助現(xiàn)有的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的投資評(píng)級(jí)，從宏觀上了解東道國(guó)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，即政治風(fēng)險(xiǎn)的程度。投資者應(yīng)判斷東道國(guó)是否有戰(zhàn)爭(zhēng)、內(nèi)亂、政府更迭、項(xiàng)目批準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)，是否有國(guó)有化、征用風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)從東道國(guó)對(duì)待外國(guó)投資者的歷史、現(xiàn)狀和前景三方面進(jìn)行深入分析。

　　(3)法律制度和法律的完善程度。對(duì)投資者而言，一個(gè)健全的和完善的法律制度國(guó)家總比法律制度不完善的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)要小的多。投資者應(yīng)了解東道國(guó)是否有 PPP相關(guān)立法。如果沒(méi)有，應(yīng)探討東道國(guó)能否通過(guò)某個(gè)PPP項(xiàng)目的專門立法，解決PPP投資項(xiàng)目的法律保護(hù)問(wèn)題。這種做法也是大型PPP項(xiàng)目的一種可行的通常做法。

　　投資者還應(yīng)了解東道國(guó)是否加入了聯(lián)合國(guó)有關(guān)投資的多邊投資保護(hù)協(xié)定，或與投資者所在國(guó)簽訂了雙邊投資保護(hù)協(xié)定，以便在發(fā)生投資爭(zhēng)議時(shí)獲得投資保護(hù)。

　　(4)金融市場(chǎng)開(kāi)放程度。是否是自由外匯國(guó)家，是否允許投資所得順暢地匯出。如是外匯管制國(guó)家，應(yīng)由東道國(guó)政府主管金融部門作出承諾，保證投資者投資的匯出。

　　(5)稅務(wù)優(yōu)惠和安排。是否對(duì)投資項(xiàng)目有稅收優(yōu)惠政策和安排。企業(yè)在投資中應(yīng)由專業(yè)的稅務(wù)公司或會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行投資稅務(wù)安排。

　　三、PPP項(xiàng)目的選擇

　　應(yīng)當(dāng)說(shuō)，任何一個(gè)在一定年限內(nèi)收益大于應(yīng)付本金和利息，并產(chǎn)生一定合理回報(bào)的項(xiàng)目都適合于PPP項(xiàng)目，或者在東道國(guó)政府部分資金、提供補(bǔ)貼、最低交通量或最低量購(gòu)買協(xié)議擔(dān)保的情況下，也可使用PPP方式進(jìn)行投資。因此，PPP項(xiàng)目可用于礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)、水電和火電、水務(wù)、通訊、公路、橋梁、鐵路、港口、地鐵、城鐵、機(jī)場(chǎng)以及制造業(yè)，還可以廣泛應(yīng)用與行政設(shè)施、教育設(shè)施、衛(wèi)生設(shè)施、安全設(shè)施以及休閑和文化設(shè)施。

　　對(duì)企業(yè)而言，根據(jù)投資資金的可回收程度、可融資性，選擇PPP項(xiàng)目的順序如下

　　(1)礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā);

　　(2)水電、火電、水務(wù)項(xiàng)目;

　　(3)通訊項(xiàng)目;

　　(4)公路、橋梁、港口、鐵路、地鐵、城鐵和機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目;

　　(5)制造業(yè)、行政、教育、衛(wèi)生、安全和休閑/文化設(shè)施。

　　上述項(xiàng)目清單給企業(yè)從事PPP項(xiàng)目多種選擇性，企業(yè)可根據(jù)東道國(guó)和項(xiàng)目的具體情況選擇適合于自己的PPP項(xiàng)目。

　　四、PPP項(xiàng)目的運(yùn)作、實(shí)施、運(yùn)營(yíng)和管理

　　世界上大多數(shù)PPP項(xiàng)目是通過(guò)招標(biāo)方式采購(gòu)的。在PPP項(xiàng)目的投標(biāo)過(guò)程中，由于PPP項(xiàng)目涉及了設(shè)計(jì)、投資估算、工程實(shí)施、融資、稅務(wù)、法律、投資決策等多領(lǐng)域和多學(xué)科，投資者應(yīng)聘用PPP項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)進(jìn)行相關(guān)的咨詢工作，確定是否投標(biāo)、決定是否投資。

　　考慮到PPP項(xiàng)目中銀行和投資者所關(guān)注的成本超支風(fēng)險(xiǎn)，PPP項(xiàng)目應(yīng)采用EPC總承包方式進(jìn)行實(shí)施。

　　PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)和管理應(yīng)通過(guò)PPP合同結(jié)構(gòu)中的項(xiàng)目公司SPV，由項(xiàng)目公司聘用專業(yè)公司，通過(guò)項(xiàng)目公司SPV可與專業(yè)公司簽署管理協(xié)議，進(jìn)行項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)、管理和維護(hù)。

　　每一個(gè)PPP項(xiàng)目都具有其獨(dú)有的特性，投資者可根據(jù)項(xiàng)目的具體情況，制定PPP項(xiàng)目的運(yùn)作、投標(biāo)、談判、實(shí)施、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)準(zhǔn)則。

　　五、PPP項(xiàng)目投資決策的核心因素

　　PPP項(xiàng)目投資決策涉及了多種因素，例如投資回報(bào)率、風(fēng)險(xiǎn)、融資、稅務(wù)、政策、法律、環(huán)境等等，但對(duì)企業(yè)而言，投資決策的核心要素投資回報(bào)率、風(fēng)險(xiǎn)和融資三個(gè)核心因素。

　　在實(shí)踐中，投資回報(bào)率的主要指標(biāo)是：

　　(1)凈現(xiàn)值NPV：凈現(xiàn)值大于O，表明項(xiàng)目可行;凈現(xiàn)值越大，項(xiàng)目的盈利能力越強(qiáng)，資產(chǎn)價(jià)值越大。

　　(2)內(nèi)部收益率IRR：項(xiàng)目R值越高，表明項(xiàng)目越有利;項(xiàng)目IRR中的R值應(yīng)高于實(shí)際貸款利率7-8%。股權(quán)IRR中的R值應(yīng)高于實(shí)際貸款利率的10%。

　　(3)項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債率：在50%-70%之間。

　　(4)債務(wù)覆蓋率DCR：1.5-2.0。

　　(5)債務(wù)承受比率CR：1.3-1.5。

　　(6)資源收益覆蓋率：>2。

　　PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可分為政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)三類。在任何一個(gè)國(guó)家，任何一個(gè)項(xiàng)目都不會(huì)聚集所有的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在公營(yíng)機(jī)構(gòu)和私營(yíng)機(jī)構(gòu)之間應(yīng)合理分配和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，貫徹風(fēng)險(xiǎn)由最有能力承擔(dān)的一方承擔(dān)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)最低原則。在投資決策階段，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具，制作風(fēng)險(xiǎn)模型，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。對(duì)企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)可控是投資決策的主要依據(jù)之一。投資者可通過(guò)合同結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、擔(dān)保和保險(xiǎn)等安排，與公營(yíng)機(jī)構(gòu)合理分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中控制和管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　融資是企業(yè)關(guān)注的第三個(gè)核心要素。在PPP項(xiàng)目中，企業(yè)就是要運(yùn)用PPP項(xiàng)目的高融資杠桿和表外融資的特性，擴(kuò)展業(yè)務(wù)。對(duì)企業(yè)而言，一是通過(guò)合同結(jié)構(gòu)、合同模式，例如take-or-pay 合同，融資結(jié)構(gòu)、擔(dān)保和保險(xiǎn)安排，使項(xiàng)目具有可融資性。二是根據(jù)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，即項(xiàng)目的財(cái)務(wù)指標(biāo)，采用項(xiàng)目融資的方式，而非公司融資的方式進(jìn)行融資。其中股權(quán)融資部分，可引入私募基金，如東盟基金;債務(wù)融資，可采用出口信貸等低利率融資渠道，增強(qiáng)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度;而在項(xiàng)目竣工后，可引入福費(fèi)廷業(yè)務(wù)，提前回收投資。也就是說(shuō)，在融資渠道通暢的今天，可采用多種渠道和多種方式解決項(xiàng)目融資問(wèn)題。

　　投資回報(bào)、風(fēng)險(xiǎn)、融資企業(yè)運(yùn)作PPP項(xiàng)目中關(guān)注的三個(gè)核心要素，而投資回報(bào)則是三個(gè)要素中的本質(zhì)，也是PPP項(xiàng)目的根本。

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