以融資創(chuàng)新推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展

發(fā)布日期：2015-04-02來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：張瑞晨

[摘要]混合所有制的基金管理公司就宛若一艘資本的航空母艦，而一支支PPP基金和產(chǎn)業(yè)基金，就像一架架裝備精良的資本戰(zhàn)斗機(jī)，引領(lǐng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的騰飛發(fā)展

　　“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”是一個(gè)熱詞。其實(shí)，對(duì)于各級(jí)地方政府而言，宏觀經(jīng)濟(jì)新常態(tài)卻多少帶著些苦澀——因?yàn)樾鲁B(tài)意味著更低的經(jīng)濟(jì)增速，常規(guī)的地方財(cái)政收入自然也很難維持高增長(zhǎng)，特別是房地產(chǎn)價(jià)格預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，嚴(yán)重削弱了地方政府的賣地收入，民間資金鏈的斷裂也讓社會(huì)沖突有加劇的態(tài)勢(shì)。

　　因此，很多過去幾年盲目通過設(shè)立“城投公司”等融資平臺(tái)、大規(guī)模舉債以大搞建設(shè)的地方政府，一時(shí)間亂了方寸：一方面，利率市場(chǎng)化進(jìn)入下半場(chǎng)，剛性兌付的神話即將被打破，地方政府的“灰色地帶”融資成本高企;另一方面，過去幾年進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域的私企老板日子不好過，一旦區(qū)域內(nèi)民營(yíng)企業(yè)連環(huán)破產(chǎn)，民生問題必然會(huì)讓地方政府更頭痛。

　　即便是那些過去幾年恪守本職、不輕易舉債的地方政府，也面臨著“新常態(tài)下如何發(fā)展”的命題。畢竟，傳統(tǒng)上“依靠政府投資拉動(dòng)GDP，進(jìn)而拉高土地房產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格，最終帶來社會(huì)財(cái)富增加和充分就業(yè)”的模式，再也行不通了。更為要命的是，隨著人民幣升值、消費(fèi)升級(jí)和人口老齡化，地方政府面臨更大的民生服務(wù)壓力。如何推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，成為挑戰(zhàn)各地方政府的重大問題。

　　建設(shè)融資面臨更大挑戰(zhàn)

　　對(duì)于地方政府而言，日子難過也要繼續(xù)過下去，而且中央政府雖然關(guān)閉了“城投公司舉債”這扇門，卻開啟了省級(jí)地方自發(fā)自還債和PPP這兩扇窗，加上“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略鼓勵(lì)深化對(duì)外開放，在某種意義上其實(shí)給了地方政府更大的政策空間。而且，地方政府治理的現(xiàn)代化進(jìn)程，也是2015年社會(huì)各界和資本市場(chǎng)最期待的改革紅利。過去半年來，內(nèi)地股票市場(chǎng)的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，地方國(guó)有企業(yè)混合所有制改革和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，都是持續(xù)的市場(chǎng)熱點(diǎn)。這種市場(chǎng)強(qiáng)烈改革預(yù)期造就了上市公司的高估值，給了地方政府推進(jìn)市場(chǎng)化的最佳時(shí)機(jī)。

　　地方政府的現(xiàn)代化治理必須更加依賴市場(chǎng)的力量，提高財(cái)政收入和中央轉(zhuǎn)移支付的使用效率，加快各級(jí)財(cái)政部門的改革。畢竟，以往發(fā)改委、國(guó)資委等部門以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)手段調(diào)控經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)明顯不適應(yīng)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型需要更多的市場(chǎng)化機(jī)制。

　　為了貫徹中央的PPP(混合所有制)改革思路，去年以來國(guó)務(wù)院、財(cái)政部、發(fā)改委都針對(duì)PPP發(fā)布了指導(dǎo)意見，多個(gè)省份也出臺(tái)新規(guī)力推PPP;2015年1月19日，財(cái)政部更是公布了《PPP項(xiàng)目合同指南》，規(guī)范政府和社會(huì)資本合作合同管理工作，力求通過合同正確表達(dá)意愿、合理分配風(fēng)險(xiǎn)、妥善履行義務(wù)、有效主張權(quán)利，是政府和社會(huì)資本長(zhǎng)期友好合作的重要基礎(chǔ)，也是PPP項(xiàng)目順利實(shí)施的重要保障。

　　以各級(jí)財(cái)政改革為突破口的地方治理改革，對(duì)于建立各級(jí)政府的信用約束機(jī)制，無疑是新常態(tài)下最重要的舉措。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域中，政府直接投資減少，這就要求更多的民營(yíng)企業(yè)家進(jìn)行投資，以帶動(dòng)區(qū)域就業(yè)、穩(wěn)定社會(huì)?？梢?，新一輪的深化改革，如何率先給民營(yíng)經(jīng)濟(jì)以信心，恐怕就是各級(jí)地方政府的又一次競(jìng)爭(zhēng)了!

　　但是，絕大部分民營(yíng)企業(yè)家對(duì)實(shí)業(yè)的投資熱情在不斷下降;80后、90后的二代企業(yè)家，更是不愿意鉆進(jìn)具體的實(shí)體機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)中。很大原因在于實(shí)業(yè)投資者對(duì)政府“依法辦事”的信心不足。以地處“新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的西北五省為例，過去幾年各級(jí)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響力在不斷地加大，當(dāng)?shù)厣鐣?huì)發(fā)展比起東南沿海地區(qū)欠發(fā)達(dá)，企業(yè)在與地方政府的博弈中，更處于絕對(duì)的劣勢(shì)，合法利益往往很難得到充分保障，“依法治國(guó)”任重道遠(yuǎn)!

　　以PPP創(chuàng)新撬動(dòng)多方資金

　　競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域政府投資收縮，在政策性金融領(lǐng)域也是如此。中央財(cái)政對(duì)于地方政府融資平臺(tái)的規(guī)范，極大地壓縮了地方政府的融資能力，限制了地方對(duì)于公共服務(wù)領(lǐng)域、環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目和開發(fā)性金融的投資。在很多地方政府看來，中央倡導(dǎo)的PPP模式本質(zhì)是一種融資模式，這當(dāng)然是不對(duì)的。以西北地區(qū)的荒漠化治理為例，華北平原日益加重的霧霾威脅，讓很多項(xiàng)目都變得愈發(fā)迫切。治霾新技術(shù)的應(yīng)用需要中央和地方密切配合，投入大量資金的同時(shí)，引入私營(yíng)企業(yè)家管理，以利用PPP市場(chǎng)化機(jī)制提升資金使用效率，降低環(huán)境治理綜合成本，實(shí)質(zhì)是實(shí)現(xiàn)中央、地方和企業(yè)的三贏!

　　比起地方政府對(duì)PPP認(rèn)識(shí)的不成熟，現(xiàn)在更缺乏的是成熟的PPP承做企業(yè)。參考國(guó)際上市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)更發(fā)達(dá)國(guó)家的范例，經(jīng)過近一個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，政府委托的混合所有制項(xiàng)目招投標(biāo)，已經(jīng)是一個(gè)相對(duì)成熟的市場(chǎng)，承做企業(yè)和資本市場(chǎng)相得益彰——企業(yè)通過項(xiàng)目的財(cái)政補(bǔ)貼、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)潛在收益等，在資本市場(chǎng)融資，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。而在中國(guó)，無論是資本市場(chǎng)，還是項(xiàng)目承做企業(yè)，都還處于對(duì)PPP摸著石頭過河的階段，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的金融市場(chǎng)評(píng)估也還沒有體系。

　　因此，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的PPP創(chuàng)新，不僅要考慮中國(guó)延續(xù)多年中央和地方的財(cái)政、稅收、利益和義務(wù)協(xié)調(diào)問題，還需要充分考慮各級(jí)地方政府治理現(xiàn)代化不足的現(xiàn)狀，考慮到項(xiàng)目承攬的私有企業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足、與政府議價(jià)能力不足的問題。如何通過資本市場(chǎng)，進(jìn)行混合所有制的架構(gòu)和金融創(chuàng)新，提高轉(zhuǎn)移支付的效率，把PPP項(xiàng)目成果做實(shí)，才是綜合解決政府、市場(chǎng)和資金矛盾的最佳途徑。

　　當(dāng)下的內(nèi)地資本市場(chǎng)對(duì)地方政府的改革紅利期望很高，而且過去三十年改革開放，民間資本積累了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，完全可以從政府手中接過促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“接力棒”。說白了，比起改革開放初期，中國(guó)已經(jīng)富了，不缺發(fā)展的資金!

　　具體講，地方政府可以參考新加坡的淡馬錫模式，通過搭建多方參與、市場(chǎng)化運(yùn)作的混合所有制基金管理公司，將過去分散使用的財(cái)政資金歸斂為一只只PPP項(xiàng)目基金和產(chǎn)業(yè)基金，市場(chǎng)化進(jìn)行融資和運(yùn)作，與地方政府、改制國(guó)有企業(yè)、PPP承做企業(yè)分別簽訂資金劃撥等合同，將財(cái)政補(bǔ)貼資金劃撥職能從政府體系中分離出來，接受地方人民代表大會(huì)和各界媒體的廣泛監(jiān)督，進(jìn)而減少轉(zhuǎn)移支付的“跑冒滴漏”，應(yīng)該是現(xiàn)階段破題地方資金效率的可行之路。

　　組建混合所有制的PPP基金管理公司

　　筆者長(zhǎng)期關(guān)注霧霾治理問題。以往各級(jí)政府的補(bǔ)貼由多個(gè)部門負(fù)責(zé)發(fā)放，不僅僅包括中央和地方的財(cái)政廳，還包括中央和地方的發(fā)改委、林業(yè)部門、農(nóng)業(yè)部門、民政部門等林林總總。本來政府下大決心、拿出來一大塊資金對(duì)某一個(gè)環(huán)境領(lǐng)域進(jìn)行治理，分到諸多衙門口的資金規(guī)模卻又獨(dú)立做不成大事。加上這些官僚林立，部門利益和灰色收入，讓轉(zhuǎn)移支付的使用效率大打折扣，這使得最成功的中國(guó)環(huán)保企業(yè)往往未必?fù)碛凶詈玫募夹g(shù)和施工能力，卻必須擁有最好的向政府要補(bǔ)貼能力。

　　因此，將環(huán)境保護(hù)補(bǔ)貼發(fā)放職能從政府體系剝離出來，交由專業(yè)的PPP基金公司管理，就是最佳路徑了。當(dāng)然，這個(gè)政府PPP基金管理公司最好是混合所有制的，項(xiàng)目所在地地方政府的參與是必不可少的——例如，內(nèi)蒙古的PPP基金管理公司必須有代表自治區(qū)政府利益的股東。但是，為了形成現(xiàn)代企業(yè)制度的制衡機(jī)制，股份結(jié)構(gòu)絕對(duì)不能是“一言堂”，必須引入民營(yíng)股東和中央公有制的股東，以制衡地方政府的過度“關(guān)懷”。

　　股東結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)過程中，核心央企的金融資本引入由于其具有公有制和市場(chǎng)化運(yùn)作雙重屬性，對(duì)地方PPP基金管理公司設(shè)立往往事半功倍。畢竟地方PPP基金管理公司只要公有制股東超過51%、代表地方利益的股東超過51%，就可以保證公司運(yùn)作符合改革戰(zhàn)略意圖。進(jìn)而，PPP基金管理公司、地方政府、項(xiàng)目承辦私有企業(yè)，就形成了一個(gè)三角形的法律框架體系，圍繞PPP項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)進(jìn)行談判、招投標(biāo)、簽訂合同、監(jiān)督實(shí)施等一系列工作。

　　這種混合所有制的基金模式，除了政策性金融領(lǐng)域，還可以應(yīng)用于地方國(guó)有企業(yè)的改制上，核心央企對(duì)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)也有了更大的用武之地。在我看來，A股市場(chǎng)的持續(xù)活躍、以新三板為代表的多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，給了地方政府下屬國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組、上市的最佳時(shí)機(jī)，也是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎。以往地方官員每每忙于“跑中央、要政策、圈園地、賣土地”，未來可能更多的是要“跑企業(yè)、給政策、想辦法、促上市”，因?yàn)橐粋€(gè)地區(qū)上市公司的數(shù)量，以及優(yōu)勢(shì)行業(yè)的上市龍頭公司，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和民生就業(yè)的帶動(dòng)作用，在新常態(tài)下無疑是巨大的。

　　如果說，過去30年中國(guó)發(fā)展是“增量資產(chǎn)貨幣化”，那么新常態(tài)下的發(fā)展則是“存量資產(chǎn)證券化”。地方政府對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)的市場(chǎng)化重組，基本上不能指望風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的商業(yè)銀行提供資金支持，只能依靠多層次的資本市場(chǎng)來融資。地方政府應(yīng)該集中財(cái)力，設(shè)立引導(dǎo)基金，吸引更多社會(huì)資本，聘請(qǐng)有專業(yè)管理能力的產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行管理，盡量利用核心央企的資本經(jīng)驗(yàn)和資源，對(duì)區(qū)域內(nèi)存量資產(chǎn)通過市場(chǎng)化的體系重建，注入機(jī)制、資金和技術(shù)，通過熱絡(luò)的資本市場(chǎng)退出，完成資本的良性循環(huán)。在這個(gè)意義上，混合所有制的基金管理公司宛若一艘資本的航空母艦，而一支支PPP基金和產(chǎn)業(yè)基金，就像一架架裝備精良的資本戰(zhàn)斗機(jī)，引領(lǐng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的騰飛發(fā)展!（作者：許維鴻）

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