PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)分析

發(fā)布日期：2015-01-30來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：宋珍珍

[摘要]

李燦燦

　　摘的要:PPP融資模式通過公共部門和私營部門之間的優(yōu)勢互補(bǔ),解決了我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足的問題。但是,PPP項(xiàng)目投資大、風(fēng)險(xiǎn)高、時(shí)間長,因此風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要。本文從風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別,風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)三個(gè)方面對(duì)PPP項(xiàng)目融資進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)分析。

　　關(guān)鍵詞:PPP風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

　　中圖分類號(hào):F407.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

　　PP(Public-Private Partnership),中文直譯為“公私合伙”。廣義的PPP指公共部門與私營部門為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的合作關(guān)系。上世紀(jì)90年代,PPP融資模式發(fā)展迅速,很快在歐洲特別是英國取得了巨大的發(fā)展。改革開放以來,我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展,但公共基礎(chǔ)設(shè)施資金的不足,成為制約我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。隨著PPP融資模式的成熟,它已成為政府公共部門投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目解決資金短缺問題的有效途徑。

　　在PPP項(xiàng)目的實(shí)施過程中,風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)項(xiàng)目目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)至關(guān)重要,對(duì)于公共部門和私營部門而言,很有必要詳盡地評(píng)估整個(gè)項(xiàng)目生命周期中的潛在風(fēng)險(xiǎn),以確保風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的公平性和合理性。PPP融資風(fēng)險(xiǎn)分析包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)三部分。

　　1. PPP融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

　　PPP融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)分配的基礎(chǔ)工作,從風(fēng)險(xiǎn)的可控性角度可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　1.1 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目在開發(fā)建設(shè)、生產(chǎn)經(jīng)營過程中由于受到超出項(xiàng)目公司或投資者控制范圍的經(jīng)濟(jì)、環(huán)境變化的影響而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn),包括不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　不可抗力風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目的參與方不能預(yù)見且無法克服和避免的事件給項(xiàng)目所造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。如自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭、工廠和設(shè)備遭受意外損壞等風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)不可抗力,整個(gè)項(xiàng)目可能失敗、延期或項(xiàng)目建成后不能正常運(yùn)行。一般情況,項(xiàng)目建設(shè)方無法控制這些不可抗力風(fēng)險(xiǎn),只能將此類風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。

　　政治風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目全過程,按其表現(xiàn)形式可分為國家風(fēng)險(xiǎn)和國家政治經(jīng)濟(jì)法律穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。PPP項(xiàng)目投資方在計(jì)劃投資項(xiàng)目時(shí)可以盡可能的在項(xiàng)目所在國選擇一個(gè)強(qiáng)大的項(xiàng)目合作者參與項(xiàng)目,或促使國際多邊機(jī)構(gòu)來參與項(xiàng)目,這種科學(xué)合理的產(chǎn)權(quán)布局就可能使得政治風(fēng)險(xiǎn)降低很多。

　　金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為利率風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面,是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中,由于利率或匯率變動(dòng)直接或間接地造成項(xiàng)目價(jià)值降低或收益受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　1.2 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指與項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)經(jīng)營管理直接相關(guān),并為項(xiàng)目公司或投資者可控制的風(fēng)險(xiǎn),包括信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　信用風(fēng)險(xiǎn)是指參與融資的各方因故無法履行或拒絕履行合同所規(guī)定的責(zé)任與義務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)貫穿于項(xiàng)目的各階段,提供信用保證的項(xiàng)目參與者的資信狀況,技術(shù)、資金能力和管理水平都是評(píng)價(jià)項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)程度的重要指標(biāo)。

　　項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目的建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段,是項(xiàng)目融資的主要核心風(fēng)險(xiǎn)之一。如果項(xiàng)目不能按照預(yù)定計(jì)劃建設(shè)投產(chǎn),項(xiàng)目融資所依存的基礎(chǔ)就受到了根本的破壞。

　　生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)項(xiàng)目在試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)行階段存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)備和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系著項(xiàng)目是否能夠按照預(yù)定的計(jì)劃正常運(yùn)轉(zhuǎn),是否具有足夠的現(xiàn)金流量支付生產(chǎn)費(fèi)用和償還債務(wù)。

　　市場風(fēng)險(xiǎn)通常是指與項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)相關(guān)的市場價(jià)格和銷售量兩個(gè)要素的變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目預(yù)期收入的不利影響。

　　環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于滿足環(huán)保法規(guī)要求而增加的新資產(chǎn)投入或迫使項(xiàng)目停產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。要達(dá)到環(huán)保法的各項(xiàng)要求,就需要增加項(xiàng)目生產(chǎn)成本,或者增加新的資產(chǎn)投入改善項(xiàng)目的生產(chǎn)環(huán)境。

　　2. PPP融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

　　系統(tǒng)而全面的識(shí)別項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn),是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步。融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別僅解決了是否存在風(fēng)險(xiǎn)以及可能發(fā)生哪些風(fēng)險(xiǎn)的問題,在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)之前要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,以確定風(fēng)險(xiǎn)量的大小、風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)等風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估可以采用定性和定量兩種方法。定性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法有專家打分法、層次分析法等,其作用是區(qū)分不同風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)嚴(yán)重程度,以及根據(jù)預(yù)先確定的可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平做出相應(yīng)的決策。定量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法也有很多種,如統(tǒng)計(jì)分析、敏感性分析、模擬分析、決策樹法等。

　　3.PPP融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

　　3.1 PPP融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則

　　PPP融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的目標(biāo)是在整體風(fēng)險(xiǎn)一定的前提下,使各參與方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案的整體滿意度達(dá)到最大。要實(shí)現(xiàn)各參與方整體滿意度最大,融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)要遵循一定的原則,這一原則必須使得風(fēng)險(xiǎn)分配結(jié)果可以減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后造成的損失以及風(fēng)險(xiǎn)管理成本,使PPP項(xiàng)目對(duì)各方都具有吸引力?；谝陨峡紤],項(xiàng)目參與方在風(fēng)險(xiǎn)分配過程中要遵循如下原則:由對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最有控制力的一方承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。一方對(duì)某一風(fēng)險(xiǎn)最有控制力意味著他處于最有利的地位,能夠減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和產(chǎn)生的損失,從而保證了控制風(fēng)險(xiǎn)所花費(fèi)的成本最小,同時(shí)由于風(fēng)險(xiǎn)在某一方的控制力之內(nèi),使其有動(dòng)力為控制和管理風(fēng)險(xiǎn)而努力。

　　3.2 PPP融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模型

　　假設(shè)PPP融資項(xiàng)目中一共有n個(gè)項(xiàng)目參與方,面臨m種風(fēng)險(xiǎn)(),任何一方在獲得風(fēng)險(xiǎn)收益的同時(shí)也必須付出風(fēng)險(xiǎn)成本。為了簡便起見,假設(shè)融資各方的風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)成本均為其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的線性函數(shù),即有:

　　其中:Yi表示第i方的風(fēng)險(xiǎn)收益,Ci表示第i方的風(fēng)險(xiǎn)成本;Yij表示i方因承擔(dān)第j種風(fēng)險(xiǎn)而應(yīng)該得到的收益權(quán)重;Cij表示i方因承擔(dān)第j種風(fēng)險(xiǎn)所付的成本權(quán)重;Rij表示i方所承擔(dān)得第j種風(fēng)險(xiǎn)。

　　顯然只有在風(fēng)險(xiǎn)收益減去風(fēng)險(xiǎn)成本還有剩余的情況下,對(duì)各參與方才有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的吸引力。我們將這個(gè)差額稱為風(fēng)險(xiǎn)剩余,記作Pi=Yi-Ci。融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的目標(biāo)是在風(fēng)險(xiǎn)一定的前提下,使各參與方的滿意度達(dá)到最大,也就是風(fēng)險(xiǎn)剩余整體最大化,即:

　　根據(jù)假設(shè)條件,融資風(fēng)險(xiǎn)保持一定,因此,存在約束條件

　　根據(jù)上面的式子,可以得到以下線性規(guī)劃模型:

　　由此得出目標(biāo)函數(shù)最優(yōu)值:

　　最后的結(jié)論與我們的分擔(dān)原則相符,即由對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最有控制力的一方承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn),這樣可以使得各方風(fēng)險(xiǎn)剩余整體最大。

　　4. 結(jié)語

　　PPP融資模式的應(yīng)用可以有效減少公共財(cái)政負(fù)擔(dān)、優(yōu)化財(cái)政支出配置、提高效率。但是,PPP模式本身并不是萬能的,充分的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和合理公平的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是PPP項(xiàng)目成功的關(guān)鍵之一。

　　參考文獻(xiàn):

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　　Risk Analysis of PPP Financing Model

　　LI Can-can

　　Abstract: PPP financing model have solved the problem of inadequate funding in infrastructure construction, thanks to the complementary advantages between public and private sectors. But the PPP mode involves huge investment, high risk and long concession period, so risk management is crucial. This paper contains three parts: risk identification, risk assessment and risk allocation.

　　Key words: public-private partnership risk identification risk allocation

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