PPP中無項(xiàng)目融資則無需成立項(xiàng)目公司?

發(fā)布日期：2017-11-23來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：張繼蕊

[摘要]

　　 一、問題的提出

　　 目前關(guān)于PPP項(xiàng)目中是否成立項(xiàng)目公司，無論是財(cái)政部還是PPP研究學(xué)者還是社會(huì)資本都傾向于設(shè)立項(xiàng)目公司，大多數(shù)的角度是從PPP項(xiàng)目公司帶來的利好、有點(diǎn)而考慮。如專家認(rèn)為：

　　 1.設(shè)立PPP項(xiàng)目公司可以以項(xiàng)目公司，而非項(xiàng)目公司股東母公司的名義基于項(xiàng)目的現(xiàn)金流、項(xiàng)目資產(chǎn)(需要政府同意)與合同權(quán)益去融資貸款，做到有限追索，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與母公司的隔離。

　　 2.有利于項(xiàng)目公司的治理，可根據(jù)項(xiàng)目和股東的特點(diǎn)，合理確定本貸比、股東結(jié)構(gòu)和貸款結(jié)構(gòu)，優(yōu)勢互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，并根據(jù)各自股份的多少?zèng)Q定各股東的管理權(quán)、控制力，如投票權(quán)等。

　　 3.項(xiàng)目公司在項(xiàng)目所在地注冊更便于管理，更關(guān)鍵的是，納稅是給項(xiàng)目所在地政府而非股東母公司所在地政府。四是項(xiàng)目公司員工的責(zé)權(quán)利非常明確，就是做好該項(xiàng)目并獲得相應(yīng)獎(jiǎng)懲，有利于項(xiàng)目的全過程、全方位的優(yōu)化和管控。那么撇開大家所認(rèn)為項(xiàng)目公司的利好和優(yōu)點(diǎn)外，PPP項(xiàng)目中是否必須要設(shè)立項(xiàng)目公司呢?

　　 二、無項(xiàng)目融資則無需成立項(xiàng)目公司

　　 英國在PPP的實(shí)踐方面走在世界前列，特別是它的自來水供應(yīng)很有代表性，已經(jīng)走了一個(gè)循回，從400多年前就有了私人供水的歷史，后來逐漸被國有化，到了20世紀(jì)80年代初又被民營化。從私營到國營再到私營，整整走了一圈。可以說英國是PPP的先驅(qū)、倡導(dǎo)者，同時(shí)也是PPP的促進(jìn)者。特別是在撒切爾夫人上臺(tái)之后，極大推動(dòng)了PPP的進(jìn)程。而在英國PPP模式中也較少使用SPV。

　　 1999年7月英國財(cái)政部發(fā)布了PFI標(biāo)準(zhǔn)合同文本“Standardisationof PFI Contracts(SoPC)”第一版，2012年12月最新版“Standardisationof PF2 Contracts( Draft )”應(yīng)該是第五版，英國PFI標(biāo)準(zhǔn)合同文本的編制是基于如下的條件假設(shè)：前提一、同公共部門簽訂合同的是特殊目的公司(項(xiàng)目公司)(special purpose company)并由分包商提供建造和運(yùn)營;前提二、項(xiàng)目建設(shè)分階段進(jìn)行，包括在建造階段后緊跟一個(gè)運(yùn)營階段提供服務(wù);前提三、項(xiàng)目全部或部分采取由第三方提供“項(xiàng)目融資”(無追溯權(quán)或有限追溯權(quán)的融資)。

　　 標(biāo)準(zhǔn)合同文本的編制者指出，之所以設(shè)定三項(xiàng)前提條件，是因?yàn)樵S多PPP項(xiàng)目是符合這三項(xiàng)前提條件的，而且符合三項(xiàng)前提條件項(xiàng)目結(jié)構(gòu)的合同本身是最(想當(dāng)?shù)摹⒎浅?復(fù)雜的，對(duì)復(fù)雜的合同結(jié)構(gòu)做出規(guī)定更有益于標(biāo)準(zhǔn)合同文本的使用者。比如同公共部門簽訂合同的是特殊目的公司(項(xiàng)目公司)(special purpose company)并由分包商提供建造和運(yùn)營是十分標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目結(jié)構(gòu)，法律關(guān)系十分明確。

　　 因此從國際慣例看，SPV與項(xiàng)目融資是緊密相連的，SPV是項(xiàng)目融資的載體和必備條件。如果無項(xiàng)目融資則無需成立SPV。

　　 三、我國大多項(xiàng)目無需成立項(xiàng)目公司

　　 1. 我國目前真正進(jìn)行項(xiàng)目融資的PPP項(xiàng)目較少

　　 利用項(xiàng)目公司的成立，將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與母公司分離做到有限追索的確是成立項(xiàng)目公司的一大利好，但目前在我國PPP發(fā)展的情形下，該有點(diǎn)尚未充分發(fā)揮。因?yàn)橘J款人(投資人包括銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu))，不僅僅對(duì)“有限追索權(quán)(或無追索權(quán))的融資”不太熟悉，對(duì)PPP項(xiàng)目融資模式認(rèn)識(shí)更不足，未能形成與之相適宜的項(xiàng)目融資評(píng)估體系，往往按照傳統(tǒng)模式要項(xiàng)目公司的母公司提供連帶保證責(zé)任，甚至股權(quán)投資都給您做成明股實(shí)債的模式。貸款人(金融機(jī)構(gòu))做項(xiàng)目融資明顯能力不足(有限)，因?yàn)橘J款人對(duì)PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)基本沒有把控。想想項(xiàng)目融資還要簽訂所謂的“直接合同”(Direct Agreement)取得介入權(quán)(step-in)，項(xiàng)目有可能失敗，貸款人很少原因接受項(xiàng)目融資。目前有很好現(xiàn)金流的公路BOT項(xiàng)目都少有采取“項(xiàng)目融資”的，何況沒有現(xiàn)金流的項(xiàng)目、政府購買服務(wù)的項(xiàng)目。因此項(xiàng)目融資難以順利推進(jìn)的情形下，項(xiàng)目公司的成立沒有太大的意義。

　　 2. 只有大項(xiàng)目才需要成立項(xiàng)目公司

　　 當(dāng)一個(gè)PPP項(xiàng)目是個(gè)國際項(xiàng)目，投資巨大，肯定采取國際上項(xiàng)目融資形式，且項(xiàng)目參與者較多。這時(shí)候項(xiàng)目的參與方眾多及復(fù)雜，只有采取SPV結(jié)構(gòu)，承包商、政府、財(cái)團(tuán)、機(jī)構(gòu)投資人、“城市基礎(chǔ)設(shè)施、住宅政策性金融機(jī)構(gòu)”、主權(quán)基金、個(gè)人都集中成立一家SPV公司，明確股東結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)，貸款結(jié)構(gòu)，此時(shí)成立SPV確實(shí)有利于PPP項(xiàng)目治理。如果一個(gè)中小PPP項(xiàng)目，有無必要成立SPV，驚動(dòng)公司法這個(gè)大法。對(duì)國內(nèi)中小基礎(chǔ)設(shè)施民生項(xiàng)目不存在“不成立SPV就不利于PPP項(xiàng)目治理”的說法。

　　 四、總結(jié)

　　 PPP是從國外引進(jìn)的一種投融資模式，從國際慣例來看，成立項(xiàng)目公司并不是PPP項(xiàng)目的必備條件，只有在該P(yáng)PP項(xiàng)目采取項(xiàng)目融資模式時(shí)，才需要成立項(xiàng)目公司，而在我國對(duì)于一個(gè)較小投資額的PPP項(xiàng)目，如果不采用項(xiàng)目融資模式，涉及到的主體少，股權(quán)清晰，投資主體清晰，其更無必要成立項(xiàng)目公司。

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