探究PPP模式中的SPV應(yīng)用之源

發(fā)布日期：2016-03-03來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)來(lái)源編輯：宋珍珍

[摘要]

　　 文/戴菲律師

　　 SPV——Special Purpose Vehicle——特殊目的載體。追根溯源，SPV是專門(mén)為發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保證券而組建的、一個(gè)以進(jìn)行資產(chǎn)化為唯一目的的、獨(dú)立的特殊實(shí)體。它本是證券化交易中一項(xiàng)關(guān)鍵的制度創(chuàng)設(shè)，其建立與經(jīng)營(yíng)都有嚴(yán)格的法律限制。設(shè)立這樣一個(gè)實(shí)體的直接目的是以盡可能低的成本(包括但不限于運(yùn)作成本、管理費(fèi)用、稅負(fù)成本、時(shí)間成本等)，持有一定資產(chǎn)，由此衍生出很多進(jìn)一步用處，比如證券化、資產(chǎn)剝離，比如達(dá)到規(guī)避特定法律要求等等。提到這一概念，周小川曾發(fā)表其個(gè)人觀點(diǎn)：在金融危機(jī)后，許多人都認(rèn)為SPV是個(gè)壞東西，但其實(shí)這個(gè)問(wèn)題應(yīng)當(dāng)一分為二的來(lái)看，我們的政府地方融資平臺(tái)其實(shí)就被老外翻譯為“Local Government SPV”,正是因?yàn)榈胤饺谫Y平臺(tái)機(jī)制符合SPV的基本特征。

　　 了解這一概念之后，SPV為何會(huì)被引用進(jìn)PPP模式之中并被大多數(shù)結(jié)構(gòu)搭建者視為是PPP模式的常規(guī)操作?在目前各地掀起一陣PPP項(xiàng)目熱時(shí)，又如何使得在項(xiàng)目發(fā)起時(shí)就為其搭建最為合法合理的結(jié)構(gòu)?要探究這些問(wèn)題，首先應(yīng)當(dāng)弄清SPV(在我國(guó)多被直接稱為“SPV公司”，筆者認(rèn)為欠妥當(dāng))的來(lái)源，借鑒歐洲尤其是從英國(guó)等國(guó)家對(duì)相關(guān)機(jī)制的成熟運(yùn)用中來(lái)了解SPV設(shè)立的應(yīng)有之義。

　　 多數(shù)人認(rèn)為可以忽略SPV與SPE(Special purpose Entities)之間的細(xì)微區(qū)別并認(rèn)為二者等同。其實(shí)在英國(guó)PPP項(xiàng)目中(在英國(guó)大多為PFI模式)，SPE這樣一個(gè)實(shí)體設(shè)立的初衷更多的在于——“破產(chǎn)隔離”——正如前述，換言之，它是一個(gè)輕易不會(huì)破產(chǎn)的實(shí)體，它可以是一個(gè)空殼公司并保證獨(dú)立，其職能都預(yù)先安排外派給其他機(jī)構(gòu)(在我國(guó)現(xiàn)有模式中即分包給分包商)。同時(shí)，它也可以是擁有國(guó)家信用的中介，其設(shè)立的最重要考慮仍是風(fēng)險(xiǎn)隔離。打個(gè)比方，某上市公司處于成熟發(fā)展期，但此時(shí)市場(chǎng)上有某個(gè)較高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域可以發(fā)展，從現(xiàn)有股東來(lái)說(shuō)，發(fā)展該領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)比較大，可能違背其本意，為了開(kāi)發(fā)新的業(yè)務(wù)，SPE應(yīng)運(yùn)而生，它向愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者發(fā)行證券融資，并在特殊權(quán)利上作特殊安排，以保證風(fēng)險(xiǎn)在新設(shè)立的SPE上發(fā)生時(shí)原公司僅需承受有限的出資額的風(fēng)險(xiǎn)。此為風(fēng)險(xiǎn)隔離的巧妙手段。而要發(fā)揮上述作用的一個(gè)前提是：SPE不被納入發(fā)起公司的合并報(bào)表的范圍，否則，與發(fā)起公司的交易將因合并而抵消，就喪失了表外融資、隔離風(fēng)險(xiǎn)等功能?；氐?3號(hào)文中：“政府對(duì)投資者或特別目的公司按約定規(guī)則依法承擔(dān)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等相關(guān)責(zé)任，不承擔(dān)投資者或特別目的公司的償債責(zé)任。”也就能夠明白其核心思想與借鑒 SPV操作模式的原意了(個(gè)人觀點(diǎn)其核心價(jià)值在于SPV的獨(dú)立性)。

　　 另一方面，在PPP項(xiàng)目中是否一定要援引SPV進(jìn)入，研讀英國(guó)PFI(Private Finance Initiative)模式的標(biāo)準(zhǔn)合同文本，可以注意到編制者已在其預(yù)設(shè)立場(chǎng)中強(qiáng)調(diào)：“是否使用SPV以及合同結(jié)構(gòu)如何，應(yīng)由投標(biāo)者根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況提出并得到公共部門(mén)批準(zhǔn)，不應(yīng)預(yù)設(shè)結(jié)論”。也有相關(guān)人士分析：在英國(guó)PFI模式中，“用戶最終付費(fèi)項(xiàng)目”、“政府付費(fèi)項(xiàng)目”可采用PFI模式，而介于二者之間的項(xiàng)目則可采用公共部門(mén)與私營(yíng)部門(mén)的聯(lián)營(yíng)體，所謂SPV是也，即是說(shuō)，并非所有PPP項(xiàng)目都需要SPV存在其中【引用自李菡君、李繼忠，《PPP那些事》】。43號(hào)文在此觀點(diǎn)上的表述為：“鼓勵(lì)社會(huì)資本通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)等方式，參與城市基礎(chǔ)設(shè)施等有一定收益的公益性事業(yè)投資和運(yùn)營(yíng)。政府通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等事先公開(kāi)的收益約定規(guī)則，使投資者有長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。投資者按照市場(chǎng)化原則出資，按約定規(guī)則獨(dú)自或與政府共同成立特別目的公司建設(shè)和運(yùn)營(yíng)合作項(xiàng)目。投資者或特別目的公司可以通過(guò)銀行貸款、企業(yè)債、項(xiàng)目收益?zhèn)?、資產(chǎn)證券化等市場(chǎng)化方式舉債并承擔(dān)償債責(zé)任。”可見(jiàn)，我國(guó)在PPP模式中是否一定采用SPV也并未作一刀切的硬性要求。值得一提的是，SPV的形式亦是十分靈活的，從國(guó)外業(yè)已成熟的經(jīng)驗(yàn)中來(lái)看，信托、公司及有限合伙制基金等都可被運(yùn)用其中，鑒于此，強(qiáng)調(diào)SPV是特殊目的載體而非一概而論為特殊目的公司亦是有其緣由的，我國(guó)在借鑒他國(guó)的成熟經(jīng)驗(yàn)之時(shí)，不僅應(yīng)看到靈活的體制安排，而且應(yīng)抱著知其然更要知其所以然的態(tài)度，結(jié)合自身實(shí)際情況，使得SPV在PPP模式中充分扮演好其重要角色，推廣新模式，促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康活躍發(fā)展。

【相關(guān)閱讀】

• 淺析PPP項(xiàng)目公司的增值稅問(wèn)題
• PPP中無(wú)項(xiàng)目融資則無(wú)需成立項(xiàng)目公司?
• PPP項(xiàng)目中的土地政策
• 特色小鎮(zhèn)開(kāi)發(fā) PPP 項(xiàng)目實(shí)施方案
• PPP項(xiàng)目中增值稅對(duì)定價(jià)策略的影響
• 財(cái)務(wù)人員注意了！PPP各階段如何繳納增值稅？