從表內(nèi)外投資來(lái)看商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目的基本模式

發(fā)布日期：2016-03-03來(lái)源：信托周刊編輯：宋珍珍

[摘要]

　　近兩年來(lái)，國(guó)家發(fā)改委的PPP項(xiàng)目庫(kù)已含項(xiàng)目2125個(gè)，總投資3.5萬(wàn)億元。商業(yè)銀行作為全社會(huì)資金配置的重要中介載體，是PPP資金來(lái)源不可忽視的供給主體。因此，充分認(rèn)識(shí)商業(yè)銀行參與PPP的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，推動(dòng)商業(yè)銀行合理、可持續(xù)地參與PPP，厘清商業(yè)銀行參與PPP的具體模式，在一定程度上關(guān)系到 PPP推進(jìn)的成敗。

　　主要法律法規(guī)限制

　　商業(yè)銀行是依照《商業(yè)銀行法》和《公司法》設(shè)立的吸收公眾存款、發(fā)放貸款以及經(jīng)營(yíng)其他中間業(yè)務(wù)的企業(yè)法人?，F(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目主要面臨《商業(yè)銀行法》和《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等法律及有關(guān)規(guī)定的限制，主要包括以下4個(gè)方面：

　　第一，《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國(guó)家另有規(guī)定的除外。”

　　第二，《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第十八條規(guī)定：“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)品種，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定經(jīng)國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)或者備案。需要審查批準(zhǔn)或者備案的業(yè)務(wù)品種，由國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照法律、行政法規(guī)做出規(guī)定并公布。”

　　第三，2005年9月25日，銀監(jiān)會(huì)頒布《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，該辦法明確：商業(yè)銀行可以為個(gè)人客戶提供財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)規(guī)劃、投資顧問(wèn)、資產(chǎn)管理等專業(yè)化服務(wù)活動(dòng);此類(lèi)服務(wù)分為理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)和綜合理財(cái)服務(wù)。

　　第四，2010年8月5日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)銀信合作從政策上予以收緊，規(guī)定商業(yè)銀行和信托公司開(kāi)展銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)，信托資金用于融資類(lèi)和投資類(lèi)業(yè)務(wù)的，融資類(lèi)業(yè)務(wù)余額占銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)余額的比例不得高于30%。

　　具體模式分析

　　我國(guó)商業(yè)銀行可支配的資金來(lái)源主要分為兩類(lèi)：

　　一是表外業(yè)務(wù)所涉資金，如銀行理財(cái)產(chǎn)品、基金和委托投資等資金。商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目既可以采用表內(nèi)業(yè)務(wù)的形式，如貸款;也可以采用表外業(yè)務(wù)的形式，如資產(chǎn)管理計(jì)劃。

　　二是納入資產(chǎn)負(fù)債表管理的表內(nèi)業(yè)務(wù)的資金，如銀行股本資金和客戶的存款;

　　從表外業(yè)務(wù)投資來(lái)看，表外資金主要來(lái)源于銀行理財(cái)產(chǎn)品、基金和委托貸款等。其投資PPP項(xiàng)目的方式各有不同。

　　第一個(gè)資金來(lái)源是基金。商業(yè)銀行通過(guò)私募基金管理人登記備案，作為私募基金的管理人(GP)發(fā)起設(shè)立基金，投資于PPP項(xiàng)目。這是我國(guó)近來(lái)興起的新型投資模式，具體方式主要有兩類(lèi)。

　　一是股權(quán)投資。截至2015年11月6日，我國(guó)共有包括光大銀行、民生銀行在內(nèi)的10家銀行通過(guò)私募基金管理人備案，以非公開(kāi)方式向投資者募集資金來(lái)設(shè)立基金，并可以直接投資于PPP項(xiàng)目公司股權(quán)。

　　二是夾層投資。銀行作為GP所募集的資金可以給PPP項(xiàng)目提供介于股權(quán)投資與債權(quán)投資之間的夾層投資。

　　第二個(gè)資金來(lái)源是委托貸款。委托貸款是指由委托人提供合法來(lái)源的資金轉(zhuǎn)入委托銀行一般委存賬戶，委托銀行根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款業(yè)務(wù)。例如，烏魯木齊商業(yè)銀行將定向資產(chǎn)管理計(jì)劃資金以委托貸款的形式發(fā)放給開(kāi)發(fā)區(qū)企業(yè)，支持喀什經(jīng)濟(jì)特區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　第三個(gè)資金來(lái)源是理財(cái)直接融資工具。理財(cái)直接融資工具是銀監(jiān)會(huì)重點(diǎn)推動(dòng)的創(chuàng)新產(chǎn)品，指由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人發(fā)起設(shè)立、以單一企業(yè)的直接融資為資金投向、在指定的登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記托管、在合格投資者之間公開(kāi)交易、在指定渠道進(jìn)行公開(kāi)信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化投資載體。其創(chuàng)設(shè)目的在于將理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范為債權(quán)類(lèi)直接融資業(yè)務(wù)，為未來(lái)理財(cái)業(yè)務(wù)主要?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展方向。例如，2014年12月23日，中國(guó)銀行四川省分行成功為中鐵二十三局集團(tuán)有限公司發(fā)行了中國(guó)銀行首筆理財(cái)直接融資工具1億元。

　　第四個(gè)資金來(lái)源是理財(cái)產(chǎn)品投資。商業(yè)銀行可以為個(gè)人客戶提供財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)規(guī)劃、投資顧問(wèn)、資產(chǎn)管理等專業(yè)化服務(wù)活動(dòng);此類(lèi)服務(wù)分為理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)和綜合理財(cái)服務(wù)。理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)，是商業(yè)銀行向客戶提供財(cái)務(wù)分析與規(guī)劃、投資建議、個(gè)人投資產(chǎn)品推介等專業(yè)化服務(wù)。綜合理財(cái)服務(wù)，是商業(yè)銀行在向客戶提供理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)的基礎(chǔ)上，接受客戶的委托和授權(quán)，按照與客戶事先約定的投資計(jì)劃和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動(dòng)。通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品募集資金可以通過(guò)下列3種方式投資 PPP項(xiàng)目：

　　一是資產(chǎn)管理計(jì)劃。商業(yè)銀行通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃參與到PPP項(xiàng)目中，主要是投資資產(chǎn)管理計(jì)劃的優(yōu)先級(jí)。在這種模式中，銀行與基金公司等機(jī)構(gòu)合作，基金公司負(fù)責(zé)發(fā)行基金產(chǎn)品，并提供賬戶、融資方資格審查及后續(xù)管理，銀行則發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，以受讓收益權(quán)名義，對(duì)接各種資管計(jì)劃。融資方找到配資銀行，劣后資金和中間層資金到賬后，即可向銀行申請(qǐng)，并在資管計(jì)劃總賬戶下開(kāi)立二級(jí)賬戶，待優(yōu)先級(jí)資金到賬后即可進(jìn)行投資操作。

　　二是信托計(jì)劃。商業(yè)銀行可以通過(guò)與信托公司等金融機(jī)構(gòu)合作參與PPP項(xiàng)目。目前，銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有兩種類(lèi)型，一是商業(yè)銀行將通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品募集的客戶理財(cái)資金委托給信托公司，由信托公司擔(dān)任受托人并按照信托文件的約定進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分的行為;二是商業(yè)銀行代為推介信托公司發(fā)行的信托產(chǎn)品給客戶。在兩種方式中，前者受到的監(jiān)管限制較多，后者在實(shí)際操作中限制相對(duì)較少。其交易結(jié)構(gòu)可簡(jiǎn)單表示如下圖。

　　三是資產(chǎn)證券化。商業(yè)銀行作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融體系的重要組成部分，可以在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中發(fā)揮多重作用：既是資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中的投資人，又是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品托管人。

　　從表內(nèi)業(yè)務(wù)投資來(lái)看，商業(yè)銀行通過(guò)表內(nèi)業(yè)務(wù)投資PPP項(xiàng)目主要有以下兩種方式：

　　一是貸款。在PPP項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，商業(yè)銀行在對(duì)PPP項(xiàng)目或?qū)嵤┲黧w的資信狀況、現(xiàn)金流、增信措施等進(jìn)行審核的基礎(chǔ)上，通過(guò)項(xiàng)目貸款、銀團(tuán)貸款等方式，為項(xiàng)目提供資金融通服務(wù)。

　　二是投資私募基金?，F(xiàn)行法制對(duì)商業(yè)銀行投資私募基金的要求相當(dāng)嚴(yán)格。如何充分利用此類(lèi)機(jī)構(gòu)的資金、資源與渠道優(yōu)勢(shì)開(kāi)展PE籌備、募集與運(yùn)營(yíng)，是業(yè)內(nèi)一直關(guān)注的熱點(diǎn)。商業(yè)銀行在境內(nèi)不得直接投資于PE，只能變通參與，如設(shè)立境外子公司直投。這種模式的典型代表有：工商銀行在香港設(shè)立的境外子公司工銀國(guó)際控股有限公司，與江西省政府聯(lián)合成立江西鄱陽(yáng)湖產(chǎn)業(yè)投資管理公司，并以此為基礎(chǔ)發(fā)起設(shè)立鄱陽(yáng)湖產(chǎn)業(yè)投資基金;中國(guó)銀行在香港設(shè)立的境外子公司中銀集團(tuán)投資有限公司，與全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)、國(guó)開(kāi)行、中國(guó)人壽等出資人共同出資設(shè)立渤海產(chǎn)業(yè)基金。

　　機(jī)遇與挑戰(zhàn)

　　從機(jī)遇方面來(lái)說(shuō)，以往商業(yè)銀行給予社會(huì)公共服務(wù)方面的融資，主要是借助于政府的投融資平臺(tái)。商業(yè)銀行是否貸款，以及貸款的額度主要看政府的財(cái)力及政府的信用情況，操作相對(duì)簡(jiǎn)單?！缎骂A(yù)算法》及《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)[2014]43號(hào))(以下簡(jiǎn)稱“43號(hào)文”)頒布后，政府不斷規(guī)范投融資平臺(tái)。此后，大量的基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)公共服務(wù)、公共產(chǎn)品供給采用PPP方式，政府融資平臺(tái)的融資需求大幅下降。特別是現(xiàn)在通過(guò)政府發(fā)債置換以后，商業(yè)銀行壓力加大。而PPP項(xiàng)目作為收益穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，對(duì)商業(yè)銀行配置資產(chǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)是個(gè)很好的選擇。

　　商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目，主要面臨以下幾方面的挑戰(zhàn)：

　　一是流動(dòng)性挑戰(zhàn)。PPP主要涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域投資規(guī)模大、運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)。商業(yè)銀行參與PPP往往面臨較長(zhǎng)的融資周期。其面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)高于傳統(tǒng)項(xiàng)目。

　　二是盈利挑戰(zhàn)。在PPP項(xiàng)目中，商業(yè)銀行的合作方多為政府部門(mén)或國(guó)有背景的企業(yè)。由于信用等級(jí)相對(duì)較高，金融機(jī)構(gòu)在PPP中的議價(jià)能力相對(duì)較弱。PPP的“公共”屬性更決定了項(xiàng)目回報(bào)不會(huì)過(guò)高。因此，金融機(jī)構(gòu)參與PPP受到的盈利性挑戰(zhàn)也會(huì)更大。

　　三是風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。雖然我國(guó)已有一些PPP項(xiàng)目的探索，其中也不乏成功案例，但截至目前，我國(guó)PPP正處于起步階段，尚無(wú)一套完整的、可復(fù)制性強(qiáng)的成熟套路和模式。商業(yè)銀行當(dāng)前參與PPP，在既有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之外，客觀上還需承擔(dān)更多的法律、信用等風(fēng)險(xiǎn)。

　　四是創(chuàng)新挑戰(zhàn)。目前，我國(guó)PPP模式總體仍屬于新生事物。商業(yè)銀行參與PPP，需及時(shí)、動(dòng)態(tài)、準(zhǔn)確把握PPP的新型需求，并有針對(duì)性地改造、變革相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)，不斷創(chuàng)新。

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